KB증권 “삼성전자, HBM 매출 3배 급증 가시권”

▲삼성전자 DS 추정 영업이익. (출처=KB증권)

KB증권은 삼성전자에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 16만 원을 유지한다고 23일 밝혔다.

김동원 KB증권 리서치본부장은 “삼성전자 HBM4가 엔비디아 시스템인패키지(SiP) 테스트에서 최고 평가를 획득하며 내년 HBM4 공급 물량 확대가 전망되고, 차세대 엔비디아 AI 서버 메모리인 소캠2(SOCAMM2)의 경우 내년 삼성전자 공급량이 100억Gb로 추정돼 소캠2 공급 점유율 1위가 예상되기 때문”이라고 설명했다.

그는 “특히 내년 삼성전자 HBM 출하량은 전년 대비 3배 증가한 112억Gb, HBM4 비중은 전체 HBM 출하량의 절반 수준에 이를 것”이라며 “2026년 HBM 매출은 전년 대비 3배 급증한 26조 원으로 전망된다”고 말했다.

2세대 소캠은 전작 대비 전력 효율은 20% 개선되고 용량은 50% 확대됐다. 모듈 형태로 탈부착할 수 있어 기판 위 온보드 형태로 배치된 기존의 저전력 D램 대비 성능과 효율이 높아 제2의 HBM으로 인식되고 있다.

김 본부장은 “내년 삼성전자는 엔비디아로 소캠2 공급 물량 100억Gb로 추정되고 2026년 엔비디아 소캠2 수요(200억Gb)의 50%를 차지할 것으로 보여 내년 엔비디아 소캠2 공급 점유율 1위가 예상된다”고 짚었다.

그는 “올해 3월 엔비디아 GTC 2025에서 처음 공개된 소캠은 고성능, 고효율로 AI 메모리 분야에서 D램 모듈의 새로운 표준이 될 전망”이라고 내다봤다.

내년 삼성전자 영업이익은 D램 가격 상승과 HBM 출하 증가로 100조 원에 근접하며 전년 대비 129% 증가할 것으로 예상했다.

김 본부장은 “더욱이 구글, 아마존, 마이크로소프트 등 ASIC 업체들의 HBM3E 주문량이 급증하고, 내년 상반기 엔비디아 HBM4 공급망 진입 가능성이 커지고 있어 내년 삼성전자 HBM 점유율은 올해 16%에서 내년 35%로 2배 확대될 것으로 기대된다”고 분석했다.

이어 “특히 삼성전자는 경쟁사 평균 대비 44% 할인된 PBR 1.5배를 기록해 전 세계 D램 업체 중에서 가장 싼 밸류에이션을 나타내고 있지만, 향후 주가의 상승 여력은 가장 높을 전망”이라고 밝혔다.