LS증권 "이마트, 본업 호조에도 자회사 부진…스타벅스 회복 관건"

(LS증권)

LS증권은 12일 이마트에 대해 할인점과 트레이더스를 중심으로 본업의 실적 개선이 이어지고 있지만, 주요 자회사 부진이 연결 실적의 발목을 잡고 있다고 분석했다. 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가는 기존 11만5000원에서 8만6000원으로 하향 조정했다.

오린아 LS증권 연구원은 이마트의 3분기 연결 매출액이 전년 동기 대비 1.2% 증가한 7조4919억원, 영업이익은 69.6% 감소한 461억원을 기록하며 시장 기대치를 밑돌았다고 밝혔다. 스타벅스와 신세계건설 등 주요 자회사의 실적 악화가 영향을 미쳤다는 분석이다.

반면 이마트 별도 실적은 개선됐다. 3분기 총매출액은 5조1040억원으로 전년 동기 대비 11.1% 증가했고, 영업이익은 1660억원으로 46.3% 늘었다.

할인점과 트레이더스의 기존점 매출 성장률은 각각 10.6%, 13.3%를 기록했다. 고객 수도 각각 5.3%, 8.0% 증가했다. 통합 매입에 따른 비용 절감 효과와 매출 확대에 힘입어 판매관리비율이 낮아지면서 수익성이 개선된 것으로 분석됐다.

자회사별 실적은 엇갈렸다. SSG닷컴은 3분기 영업손실이 220억원으로 지난해 같은 기간 422억원보다 줄었다. 반면 스타벅스는 5월 마케팅 이슈 이후 여름 프리퀀시 행사 공백과 쿠폰 지급 비용 등이 반영되면서 매출이 16.2% 감소했다. 영업손실은 453억원으로 전 분기보다 확대됐다.

신세계건설 역시 일부 사업장의 할인 분양 과정에서 손상 관련 비용을 인식하면서 영업손실이 989억원까지 늘어 연결 실적에 부담을 줬다.

LS증권은 4분기에도 이마트 본업의 실적 개선세가 이어질 것으로 전망했다. 경쟁사의 회복 지연과 연말 대형 행사 등을 고려하면 별도 부문의 이익 증가 흐름이 지속될 가능성이 크다는 판단이다.

다만 연결 실적 개선을 위해서는 스타벅스의 정상화가 중요하다고 짚었다. 스타벅스의 기존점 매출 성장률은 7월 -24%에서 8월 -19%, 9월 -13%로 역성장 폭이 축소되고 있다. 향후 겨울 프리퀀시 행사 성과가 실적 회복 속도를 좌우할 것으로 내다봤다.

오 연구원은 할인점과 트레이더스를 중심으로 본업의 경쟁력이 강화되고 있다는 점을 긍정적으로 평가했다. 다만 자회사 실적 부진이 연결 이익 개선을 제약하고 있는 만큼 관련 실적 추정치를 낮춰 목표주가를 하향 조정했다고 설명했다.