키움證, “한화오션, 상선 업황 둔화 우려⋯목표가 11만9000원↓”

▲한화오션 실적 추이 및 전망. (출처=키움증권)

키움증권은 한화오션의 목표주가를 기존 14만4000원에서 11만9000원으로 하향 조정했다. 다만 투자의견은 '매수'를 유지했다.

19일 이한결 키움증권 연구원은 조업일수 감소와 원화 강세 영향으로 한화오션의 3분기 실적이 시장 전망치(컨센서스)를 밑돌 것으로 예상했다. 그는 "한화오션의 2026년 3분기 매출액은 전년 동기 대비 10.4% 증가한 3조3386억원, 영업이익은 74.4% 늘어난 5053억원(영업이익률 15.1%)으로 시장 전망치를 하회할 것"으로 내다봤다.

실적 부진의 주요 원인으로는 조업일수 감소와 원화 강세를 꼽았다. 이 연구원은 "직전 분기 대비 조업일수가 15% 감소했고, 원화 강세의 영향으로 상선 부문의 매출과 이익이 부진할 것"이라며 "에너지 플랜트와 특수선 부문도 고정비 부담에 따른 영업손실이 예상된다"고 분석했다.

다만 "2025년 이후 수주한 고선가 선박의 매출 비중이 연초 대비 4분기까지 대폭 증가하면서 전반적인 수익성 개선 흐름은 이어질 것"이라고 내다봤다.

상선 부문의 신규 수주는 견조한 흐름을 보이고 있다. 한화오션은 9월 말 기준 액화천연가스(LNG) 운반선 8척, 초대형 원유운반선(VLCC) 18척, 초대형 암모니아 운반선(VLAC)·초대형 가스운반선(VLGC) 6척, 컨테이너선 6척 등 총 38척을 수주했다. 수주액은 약 61억7000만달러로 전년 동기 대비 2.2% 증가했다.

이 연구원은 "2029년 납기 슬롯에 대한 공급 논의가 진행 중인 만큼 LNG선의 추가 수주가 기대된다"고 밝혔다. 다만 올해 VLCC를 중심으로 수주잔고를 채운 만큼 향후 매출 성장 폭은 둔화할 것으로 전망했다.

특수선과 해양 부문에서는 신규 사업 수주가 기대된다. 한화오션은 지난 9월 약 6800억원 규모의 태국 4000톤급 호위함 사업 우선협상대상자로 선정됐으며, 본계약 체결을 위한 세부 심사를 남겨두고 있다. 에스토니아 초계함 사업도 논의 중이며, 해양 부문에서는 연내 나미비아 비너스(Venus) 부유식 원유 생산·저장·하역 설비(FPSO) 사업 수주를 목표로 하고 있다.

중장기적으로는 특수선 부문의 사업 확대 가능성에 주목했다. 이 연구원은 "국내에서는 한국형 구축함(KDDX) 후속 호선과 장보고 사업을 추진하고 있으며, 해외에서는 이집트와 그리스, 중동 등 5~6개국과 군함 사업을 논의하고 있다"고 설명했다.

이어 "미국 군함 사업의 해외 건조가 허용될 경우 미국 현지에 조선소를 보유한 한화오션이 수주에 매우 유리한 위치를 점할 것"이라고 전망했다.

다만 상선 업황에 대한 우려를 반영해 목표주가는 낮췄다. 이 연구원은 "중국 조선사들의 공격적인 설비 확장에 따른 상선 업황 피크아웃 우려를 반영해 목표 주가수익비율(PER)을 기존 23배에서 과거 조선업 호황기 평균 수준인 15배로 조정했다"고 밝혔다. 키움증권은 한화오션의 2028년 예상 주당순이익(EPS) 7534원에 목표 PER 15배를 적용해 목표주가를 11만9000원으로 제시했다.