삼성證 “삼성전자, 지금은 변동성보다 사이클…목표가 50만원”

삼성증권은 삼성전자에 대해 최근 주가 변동성이 확대됐지만 이는 펀더멘털 훼손이 아닌 노이즈에 가깝다고 판단하며 목표주가 50만원과 투자의견 매수를 유지했다. 장기공급계약(LTA) 구체화와 2027년 고대역폭메모리(HBM) 가격 인상, 주주환원 강화가 향후 주가 상승의 촉매가 될 수 있다는 분석이다.

이종욱 삼성증권 연구원은 6일 “높은 D램 가격이 투자자들에게 뉴노멀로 인식되며 주가의 추가 상승이 나타날 것”이라며 “지금의 투자자 우려는 펀더멘털 훼손이 아닌 노이즈인 만큼 이 구간을 매수 기회로 활용해야 한다”고 말했다.

삼성증권은 삼성전자의 2분기 매출액과 영업이익을 각각 182조원, 86조원으로 추정했다. 영업이익은 시장 컨센서스 85조원과 유사한 수준이다. 다만 반도체 부문 상여 충당금 16조3000억원이 반영됐다고 설명했다.

메모리 부문 실적은 더 좋아질 것으로 봤다. 삼성증권은 메모리 영업이익 전망치를 기존 80조원에서 84조원으로 상향했다. 6월 이후 상승폭이 가팔라진 서버 D램 가격 등을 반영해 범용 D램 평균판매단가(ASP) 상승률 가정을 기존 전분기 대비 50%에서 55%로 높였고 낸드의 추가 수익성 개선도 반영했다.

반면 상여 충당금 반영 방식은 조정했다. 1분기 충당금을 2분기에 일시 반영하는 것으로 가정을 바꾸면서 2분기 반도체 부문 상여 충당금 규모를 기존 9조5000억원에서 16조3000억원으로 높여 잡았다.

세트 사업(DX) 부문 수익성은 둔화세가 이어질 것으로 전망했다. 다만 하이엔드 중심의 제품 믹스 개선과 판가 인상을 통해 둔화 속도는 줄어들 것으로 봤다. 파운드리 사업부도 적자폭을 5000억원 수준으로 줄이며 하반기 분기 흑자 가능성을 높이고 있다고 평가했다.

삼성증권은 최근 시장에서 제기된 하이퍼스케일러 잉여 캐파와 AI 모델 효율화, 국내 파업 리스크, 투자 확대 부담 등 우려가 대부분 소멸 국면에 진입했다고 진단했다. 그 사이에도 에이전트 AI 수요와 클라우드 기업들의 AI 매출은 계속 늘고 있고, 고객사들의 고성능 HBM과 대용량 서버 D램 수요도 여전히 강하다는 설명이다.

하반기 D램 가격 상승 속도는 다소 둔화되겠지만 공급사들이 본격적인 증설 대응 국면에 들어가지 않았다는 점도 긍정적으로 봤다. 삼성전자의 최근 메모리 투자 계획 발표와 평택 P5, P5-2 조기 램프업 역시 수요 강도를 보여주는 이벤트로 해석했다.

삼성증권은 삼성전자의 2026년과 2027년 영업이익을 각각 372조원, 565조원으로 추정했다. 3분기에는 메모리 ASP 증가가, 4분기에는 출하량 증가가 추가적인 이익 상향을 이끌 것으로 전망했다. D램과 낸드 모두 2027년 비트 성장 둔화로 수급이 타이트하게 유지되면서 100조원 이상의 분기 영업이익이 1년 이상 이어질 가능성도 높다고 봤다.

이 연구원은 “단기 촉매는 7월 실적 컨퍼런스에서의 LTA 구체화, 2027년 HBM 가격 체결, 보다 적극적인 주주환원 정책 발표”라며 “변동성을 극복하면 결국 사이클이 보일 것”이라고 말했다.