교보證 “한미약품, 마진 성장 본격화…목표가 70만원으로 상향”

교보증권은 한미약품에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 70만원으로 상향했다. 4분기 실적을 통해 높은 마진 성장률을 입증한 데다, 비만 치료제 출시를 앞두고 추가적인 이익 개선이 기대된다는 판단이다.

정희령 교보증권 연구원은 26일 “4분기 연결 기준 매출액 4330억원(전년 동기 대비 23.2% 증가), 영업이익 833억원(173.6% 증가, 영업이익률 19.2%)을 기록했다”며 “2025년 연간 영업이익률 16.7%를 달성하며 마진 성장 기조를 확인했다”고 밝혔다.

4분기 호실적은 약품사업부 및 북경한미의 계절적 성수기 효과와 MSD향 에피노페그듀타이드 임상 시료 공급, 한미정밀화학 수주 확대에 기인했다는 설명이다. 북경한미의 정상화와 정밀화학 CDMO 확대 등 전 사업부에서 고른 성장이 나타났다는 평가다.

2026년 가이던스로는 매출액 10% 이상 성장과 영업이익률 15% 이상 달성을 제시했다. 코프로모션 확대를 통한 신규 도입 품목 증가와 기존 제품과의 포트폴리오 시너지를 통해 외형과 수익성을 동시에 끌어올리겠다는 전략이다. 연구개발비는 매출 대비 10% 중반 수준을 유지하면서 연내 1건 이상의 기술이전 체결을 목표로 하고 있다.

교보증권은 특히 국내 비만 치료제 시장 확대에 주목했다. 국내 시장 규모는 약 8000억원으로 추산된다. 정 연구원은 “에페글레나타이드는 출시 첫해 매출 1000억 원 달성이 가능할 것”이라며 “세마글루타이드와 유사한 체중 감소 효과와 개선된 안전성을 기반으로 점유율을 확대해 나갈 것”이라고 밝혔다.

그는 “비만 치료제 매출 증가는 전사 영업이익률 개선에 의미 있는 기여를 할 것”이라며 “높은 마진 구조가 지속되면서 실적과 밸류에이션의 동반 상향이 가능하다”고 덧붙였다.