유진證 “데이터센터 수주 확대, 글로벌 AI 기업 장기계약이 관건”

국내 데이터센터 개발사업이 수백 메가와트(MW)에서 기가와트(GW)급으로 대형화하면서 건설사들의 수주 기회도 커지고 있다. 유진투자증권은 글로벌 인공지능(AI) 기업의 장기 임차계약 확보 여부가 후속 사업의 가시성과 건설주 투자심리를 좌우할 핵심 변수라고 16일 밝혔다.

류태환 유진투자증권 연구원은 “국내 데이터센터 개발계획이 잇따라 발표되고 있지만 최종 수요처에 대한 불확실성으로 데이터센터 모멘텀은 강하지 않은 모습”이라며 “원전과 마찬가지로 실제 계약을 통한 수요 검증이 필요하다”고 분석했다.

최근 데이터센터 개발은 수도권에서 비수도권으로 확산하고 있으며 시설 규모도 빠르게 커지고 있다. 넓은 부지를 활용한 저층·수평형 설계와 모듈화 공법 적용으로 공사기간을 단축할 수 있다는 점도 특징이다.

다만 개발계획이 실제 착공과 수주로 이어지려면 시설을 이용할 고객사가 확보돼야 한다. 국내 클라우드 사업자의 임차 수요만으로는 대규모 개발사업에 대한 시장의 기대를 충족하기 어렵다는 평가다.

아마존웹서비스(AWS), 마이크로소프트, 구글 등 글로벌 하이퍼스케일러가 이미 국내에 진출했지만 기존 사업은 국내 고객 대상 클라우드 서비스 제공이 중심이었다. AI 모델 학습과 추론에 필요한 대규모 연산 수요가 국내 시설로 유입되는지는 별도로 확인해야 한다는 설명이다.

류 연구원은 “현재 추진되는 데이터센터의 성장성을 검증하기 위해서는 글로벌 AI 기업의 대규모 컴퓨팅 수요가 국내 임차계약으로 연결되는 사례가 필요하다”고 강조했다.

미국의 정책 변화는 국내 시장에 기회가 될 수 있다. 미국 중간선거 이후 데이터센터 개발 규제 강화 움직임이 나타나면서 글로벌 AI 기업들이 해외 투자를 확대할 가능성이 제기되고 있기 때문이다. 그러나 실제 수요가 확인되지 않으면 국내 건설사들의 수혜도 기대에 그칠 수 있다.

특히 초기 사업에서 해외 대형 고객사의 장기 선임차계약을 확보하는 것이 중요하다. 1단계 사업의 계약 체결은 후속 수백 MW 규모 개발의 사업성을 뒷받침하고 다른 글로벌 기업의 국내 투자에도 긍정적인 영향을 줄 수 있다.

류 연구원은 “1단계 사업에 대한 글로벌 대형 고객사의 장기 선임차계약은 후속 수백 MW 개발의 사업 가시성을 높이는 동시에 국내 데이터센터의 글로벌 AI 컴퓨팅 수요 유치 가능성을 검증하는 사례가 될 수 있다”고 평가했다.

사업 규모가 커질수록 건설사 실적에 미치는 영향도 확대될 전망이다. 유진투자증권은 데이터센터 수전용량 100MW당 수주금액을 1조원으로 가정했다. 이는 2025년 연결 매출액 대비 현대건설 3.2%, GS건설 8.0%, 대우건설 12.4%, DL이앤씨 13.5%에 해당한다.

동일한 규모의 공사를 수주하더라도 기존 매출액에 따라 성장 기여도가 달라지는 셈이다. 대우건설과 DL이앤씨는 상대적으로 매출 규모가 작아 신규 데이터센터 계약이 외형 확대에 미치는 영향이 더 클 수 있다.

다만 실제 수혜는 건설사별 수주 파이프라인과 계약 성사 여부에 따라 차별화될 전망이다. 개발계획 발표만으로 수익을 확정하기 어려운 만큼 글로벌 고객사의 투자 실행과 시공 계약이 주요 관전 요소로 꼽힌다.

류 연구원은 “하이퍼스케일러, AI 모델 개발사, 네오클라우드의 대규모 선임차 사례가 확인되는 것이 국내 데이터센터 모멘텀 확대의 분수령이 될 것”이라며 “기업별 수주 파이프라인뿐 아니라 기존 매출 규모를 감안한 외형 성장 기여도도 함께 고려할 필요가 있다”고 전망했다.