코스닥 한계기업 32% 돌파…“승강제 도입 등 재설계 시급” [자본시장 간담회]

▲이재명 대통령. (연합뉴스)

코스닥 시장의 신뢰 하락을 극복하기 위해 부실기업 퇴출을 촉진하고 우량기업을 분리하는 시장 구조 개편이 필요하다는 의견이 나왔다.

13일 임형준 한국금융연구원 선임연구위원은 여의도 한국거래소에서 열린 자본시장 정책 간담회에서 코스닥 시장의 현황을 진단하고 재설계 방향을 제시했다.

임형준 연구원은 코스닥 시장이 상장은 많고 퇴출은 적은 구조적 문제를 겪고 있다고 지적했다. 그는 "지난 20년간 코스닥 진입 기업은 1353개사인 반면 퇴출당한 기업은 415개사에 불과했다"며 "이로 인해 코스닥 상장사 수는 89% 증가하며 코스피 증가율인 24%를 크게 웃돌았다"고 평가했다. 특히 코스닥 한계기업 비중은 2017년 13.1%에서 2025년 32.6%로 급증하며 부실 기업군이 늘어났다고 분석했다.

부실기업이 누적되면서 코스닥 시장의 가치 평가는 지속적으로 하락하고 있다. 2026년 11월 6일 기준 코스닥 지수는 644에 머물렀으며 주가순자산비율이 1 미만인 기업 비중은 52%에 달했다. 또한 2023년부터 2025년까지 일간 거래금액이 1억원 미만인 날이 20%를 초과하는 소형 저유동성 종목이 586개사에 달해 전체의 3분의 1 수준을 기록했다. 이러한 우량기업과 취약기업의 혼재는 기관투자자의 코스닥 투자를 제한하는 핵심 원인으로 작용하고 있다.

조기 상장으로 인한 지나친 시장 외연 확대도 문제로 꼽혔다. 인수합병이나 세컨더리 거래가 부진한 상황에서 벤처캐피탈의 투자금 회수가 기업공개에 편중되어 조기 상장 수요가 급증했다. 실제로 벤처캐피탈 회수 중 기업공개 비중은 미국 4.7%, 유럽 9.0%인 반면 한국은 37.3%에 달했다. 그 결과 신규 상장 기업의 성과가 부진하여 상장 12개월 후 주가변동률 중위값이 마이너스 17.1%를 기록했다.

이를 해결하기 위해 임 연구원은 기업공개 전 단계에서 회수 경로를 다변화하여 조기 상장 압박을 완화해야 한다고 제언했다. 기업 인수합병 시장을 활성화하고 벤처캐피탈 세컨더리 시장을 조성하여 회수 자금의 물꼬를 터야 한다는 것이다. 아울러 기업공개 단계에서는 기업 특성을 감안해 진입을 유연하게 허용하되 주관사와 기관투자자 등 이해관계자의 책임을 한층 강화해야 한다고 강조했다.

시장 구조 개편 측면에서는 우량 고성장기업과 취약기업을 차별화하는 세그먼트 분리 방안을 제시했다. 임 연구원은 "객관적인 지표를 바탕으로 상위 우량기업 세그먼트와 하위 세그먼트를 분리하고 승강제를 도입하여 기업가치 제고 유인을 강화해야 한다"며 "이를 통해 우량기업의 코스닥 잔류를 유도하고 기관투자자 및 지수 추종 자금의 유입을 이끌어낼 수 있다"고 제언했다.