“임기 내 팹” 외쳤지만…여의도는 정책보다 반도체 업황에 집중 [메가프로젝트와 4년 머니맵 - ①]

정부가 내놓은 ‘대한민국 대도약 3대 메가프로젝트’가 증시의 새로운 투자 화두로 떠올랐다. 반도체와 피지컬 AI, AI 데이터센터를 축으로 대규모 투자가 본격화하면 산업과 지역, 기업을 가로지르는 자금 이동도 빨라질 전망이다. 관건은 투자 규모가 아니라 실행의 속도다. 증권가는 정책 발표 자체보다 글로벌 업황과 기업의 실제 투자 집행, 착공과 수주, 매출로 이어지는 과정을 주목한다. 기업이 제시한 장기 투자 계획 역시 경영환경과 이사회 판단에 따라 달라질 수 있어 시장은 청사진보다 현실화 여부를 먼저 따질 가능성이 크다. 정책은 기대를 만들고 실행은 주가를 결정한다. 정부의 구상이 실제 투자와 실적으로 연결되는 과정에서 향후 4년 증시의 주도주와 소외주, 승자와 패자도 선명하게 갈릴 전망이다.

정부가 ‘3대 메가 프로젝트’를 앞세워 임기 내 반도체 생산체제 구축에 속도를 내면서 증시의 기대도 커지고 있다. 다만 증권가는 정책 효과가 실제 자금 유입으로 이어지려면 글로벌 반도체 업황과 기업의 설비투자 집행이 뒷받침돼야 한다고 봤다.

6일 본지가 국내 주요 증권사 리서치센터의 반도체·건설·유틸리티 담당 연구원을 대상으로 설문한 결과, 임기 내 성과가 가장 먼저 가시화할 분야로 ‘서남권·용인 반도체 생산 팹과 충청권 고대역폭메모리(HBM) 패키징 벨트’가 꼽혔다. 대규모 생산기지와 후공정 거점이 동시에 조성되는 만큼 정책 수혜 기대가 먼저 형성될 수 있다는 판단이다.

다만 자금 유입 속도에 대해서는 신중론이 우세했다. 다수 응답자는 정부가 인허가 단축과 임기 내 착공을 강조하더라도 증시 자금은 “정부 선언과 상관없이 글로벌 업황에 따라 움직일 것”이라고 답했다. 정책 발표 자체보다 반도체 경기와 기업의 설비투자(CAPEX) 집행 여부가 실제 머니무브를 좌우한다는 의미다.

한 증권사 관계자는 “철저히 반도체 업황에 따라 달라질 가능성이 높다”고 말했다. 또 다른 증권사 관계자는 “증시 자금과 별 관련 없을 것으로 예상한다”며 정책 테마화 가능성에 선을 그었다. 정부 발표가 단기 기대감을 만들 수는 있지만 실제 착공과 발주, 공정률 확인 전까지는 주가가 테마성 매수에 머물 수 있다는 지적이다.

삼성전자와 SK하이닉스의 최근 투자 공시도 이 같은 신중론과 맞물린다. 삼성전자는 2026년부터 2040년까지 약 2450조원 규모의 국내 투자 비전을 제시했다. 이 가운데 반도체 투자는 약 2100조원이라고 공시했다. 다만 해당 계획은 현재 시황에 근거한 장래계획이자 가이드라인으로 향후 시장 상황과 경영 환경 변화에 따라 변동될 수 있다고 밝혔다. SK하이닉스도 약 1100조원 규모의 중장기 투자 전략을 제시하면서 구체적인 일정과 투자 계획은 향후 이사회 승인을 거쳐 확정되는 시점에 추가 공시하겠다는 단서를 달았다.

설문에서 단기 수혜 후보는 공장 부지 조성, 클린룸, 전력망, 용수 인프라로 좁혀졌다. 다만 증권가는 정부의 ‘속도전’보다 업황, CAPEX 집행, 착공과 발주 확인을 먼저 요구했다.

한 증권사 관계자는 “정부가 방향성을 제시한 것은 분명하지만 반도체 투자는 결국 업황과 수익성이 맞아야 집행된다”며 “정책 발표만으로 자금이 빠르게 움직이기보다는 기업의 실제 CAPEX 집행과 공정률을 확인하는 과정에서 단계적으로 반영될 가능성이 크다”고 말했다.