[노트북 너머] 바닥은 체질 개선으로, 천장은 기술 경쟁력으로

“시장이 작은 호재에도 민감하게 반응하고 있다.” 한 금융투자업계 관계자는 최근 국내 증시 랠리를 두고 이렇게 평가했다. ‘새 정부 효과’를 바탕으로 한 정책 모멘텀이 업종·종목별 실적 모멘텀을 한층 부각하는 측면이 있다는 설명이다.

예컨대 증권주는 증시 부양책 추진 수혜를 누릴 것이라는 기대를 받으며 급등했다. 통상 증시 활성화가 활성화하면 주식 거래대금이 늘고 위탁매매와 신용공여 잔액이 증가해 증권사 수수료와 이자수익으로 이어진다. 그간 시장 경험상 이는 합리적인 예측이라 할 수 있다.

하지만 투자 시에는 호재가 증시에 어떤 영향을 미칠지만을 보지 않는다. 그 영향이 어느 수준인지도 살핀다. 시장 일각에서 코스피의 파죽지세를 향해 우려 섞인 시선을 보내는 이유다. 특정 업종이나 종목 상승세에 대한 기대치보다 실제 주가 상승 폭이 더 클 가능성을 배제할 수 없다는 뜻이다.

물론 한국 증시는 여전히 싸다. 숱하게 거론된 ‘코리아 디스카운트’ 탓이다. 코스피 주가순자산비율(PBR)은 1배를 겨우 넘고 있다. 미국 S&P500지수 PBR이 4배가 넘는 것과 비교하면 한참 저평가 상태다. 문제는 PBR 수치만으로 증시가 고평가됐다거나 저평가됐다고 잘라 말할 수 없다는 점이다. 증시 가치를 정당화되는 요소가 있는지도 고려해야 해서다.

이런 전제는 상법 개정 등 기업 지배구조 재편만으로 정부가 공언한 ‘코스피 5000’ 달성은 어렵다고 시장이 판단하는 배경이기도 하다. “증시 체질 개선은 장기적으로 지수 하단을 높이는 역할을 하지, 상단을 뚫을 힘까지는 없다. 지수가 가진 체력뿐 아니라 국가 경제 체력이 받쳐줘야 증시 천장을 열 수 있다.” 또 다른 금융투자업계 관계자는 이같이 전망했다. 글로벌 산업을 주도하는 분야가 경쟁력을 보유해야 국내 증시가 우상향 역사를 쓸 수 있다는 얘기다.

이런 맥락에서 ‘오천피’는 그 자체로 목표라기보다 기업들의 기술 경쟁력을 강화하면 자연스럽게 따라오는 결과물과도 같다. 이재명 정부는 내년도 인공지능(AI) 예산으로 10조1000억 원을 반영했다. 지금 한국 AI 역량은 미국, 중국 등에 비해 한참 뒤처져 있다는 평가를 받는다. 정권 교체 여부와 관계없이 정부가 신성장동력 육성을 촉진하는 역할을 지속한다면, 국내 증시가 믿을만한 투자처로 부상하는 것은 시기의 문제일 뿐인지도 모른다.