비에이치아이, 주가하락은 ‘두산건설’ 탓?

HRSG(배열회수 보일러) 글로벌 2위 업체인 비에이치아이의 주가가 올 들어 고개를 떨구고 있다. 두산건설이 HRSG 사업에 본격 뛰어들면서 시장 점유율 하락이 우려되기 때문으로 풀이된다.

22일 한국거래소에 따르면 비에이치아이의 주가는 올해(2012년 12월 28일~2013년 5월 21일 종가기준) 2만6750원에서 2만2800원으로 14.77% 하락했다.

비에이치는 원자력 발전 설비의 전통 강자다. 지난해 프로젝트 9건 중 7건을 가져가며 수주액 8291억원을 달성했다. 올해는 총 수주액 1조2000억원을 목표하고 있지만 두산건설이 HRSG 분야에 본격 진출하면서 쉽지 않다는 전망이 나온다.

두산건설은 두산중공업으로부터 HRSG 사업을 양도 받아 올해부터 수주 경쟁에 참여했다. 두산중공업은 국내와 해외에서 각각 1개의 프로젝트를 가져와 총 1800여억원의 수주액을 채웠다. 이로써 올해 총 예상 수주액인 4000억원의 45%를 달성했다.

비에이치아이의 현재까지 수주액은 1000억원으로 목표액의 10%가 채 안 된다. 지난 10일 국내 첫 수주 경쟁에서는 두산건설에 프로젝트를 내줬다. 발전소는 업황 사이클이 있어 하반기에 수주가 몰리는 경향이 있지만 상반기 수주가 기대에 못 미친다는 평이다.

이동헌 한양증권 연구원은 “주가 하락의 가장 큰 요인은 두산건설 등장으로 인한 경쟁 심화”라며 “현재 HRSG 부문에서 보일러쪽으로 이익 타겟을 옮기고 있지만 하반기 수주를 예측하기 어려운 상황에서 경쟁자까지 등장해 주가 변동성이 확대될 전망이다”고 말했다.

또 최근 2년간 외형적으로 크게 성장하는 과정에서 수익성이 계속 악화되는 점도 상승 모멘텀을 잡는 요인으로 꼽힌다. 올해 1분기 매출액은 1549억7100만으로 전년 동기 대비 64.9% 증가했다. 반면 영업이익은 64억400만원으로 17.2%, 당기순이익은 44억4200만원으로 50.1% 감소했다. 2011~2012년의 대규모 수주가 매출로 인식되면서 외형 성장은 이뤘지만 이익으로 연결되지 않은 것이다.

정동익 한화투자증권 연구원은 “급격한 외형확대에 따른 외주제작 및 야간·주말작업 증가, 인력충원에 따른 인건비 증가, 프로젝트 대형화에 따른 입찰관련비용의 증가 등으로 추가원가가 발생하면서 수익성 개선이 더뎌지고 있다”고 설명했다.