신한證 “증권주 과매도 구간⋯삼성증권 방어·키움증권 분할매수 기회”

국내 증시 급락으로 증권주가 큰 폭의 조정을 받았지만 기업들의 이익 창출력과 주주환원 여력을 고려하면 주가 하락이 과도하다는 분석이 나왔다. 신한투자증권은 단기적으로 삼성증권의 방어적인 주가 흐름을 예상하면서 중장기적으로는 키움증권과 메리츠금융지주의 분할매수 기회에 주목할 필요가 있다고 16일 밝혔다.

임희연 신한투자증권 연구위원은 “증시 불확실성에 따른 과매도 구간으로 판단한다”며 “밸류에이션과 총주주환원수익률을 근거로 저점 매수 기회를 모색할 필요가 있다”고 분석했다.

3분기 증권사 실적은 거래대금 감소와 보유자산 평가손실로 크게 엇갈렸다. 국내 증시 일평균 거래대금은 75조5000억원으로 전분기 대비 36.2% 줄었다. 주요 증권사 5곳의 위탁매매 수수료는 각각 37~48% 감소했고 해외주식 거래대금도 35% 줄었다. 신용공여와 고객예탁금 평균 잔액 감소로 이자손익 역시 전분기보다 축소됐다.

자산관리 부문에서도 금융상품 판매수수료가 감소했다. 2분기 목표전환형 랩어카운트 판매 호조에 따른 기저효과로 한국금융지주는 60%, NH투자증권은 44%, 삼성증권은 35% 줄었다. 반면 미래에셋증권은 감소율이 6%에 그치며 상대적으로 선방했다.

실적 차이를 결정한 핵심 변수는 보유자산 평가손실이었다. 미래에셋증권은 스페이스X 관련 세전손실 5140억원을 반영했고 한국금융지주는 외환거래손익에서 1667억원의 손실을 기록했다. 키움증권도 연결 수익증권과 조합에서 약 729억원의 평가손실이 발생했다.

반면 삼성증권과 NH투자증권은 상대적으로 안정적인 운용 성과를 거뒀다. 삼성증권의 3분기 지배주주순이익은 3528억원으로 전년 동기 대비 14.1% 증가했고 시장 기대치도 1.6% 웃돌았다. NH투자증권 역시 지배주주순이익 3836억원으로 전년 동기보다 35.5% 증가하며 시장 기대치를 상회했다.

임 연구위원은 “거래대금 급감보다 보유자산 평가손실이 회사 간 실적을 가른 분기”라며 “단기적으로 이익 변동성이 낮은 삼성증권이 방어적인 주가 흐름을 보일 것”이라고 평가했다.

키움증권은 3분기 지배주주순이익이 2386억원으로 전년 동기 대비 25.9% 감소했고 시장 기대치를 34.7% 밑돌았다. 주식 거래대금 감소에 더해 연결 투자자산 평가손실과 실효세율 상승이 영향을 미쳤다. 다만 기업금융(IB)과 상장지수펀드(ETF) 유동성공급자(LP) 사업이 영업이익을 방어했다.

신한투자증권은 키움증권의 중장기 투자 매력을 높게 평가했다. 키움증권이 2027 회계연도 비과세 배당을 검토하고 있는 데다 주가 조정으로 배당수익률과 밸류에이션 매력이 커졌기 때문이다. 올해 예상 배당수익률은 9.4%로 주요 증권사 가운데 높은 수준이다.

한국금융지주의 올해 예상 배당수익률은 9.1%, 삼성증권은 8.3%, NH투자증권은 7.9%로 추정됐다. 신한투자증권은 주요 증권사의 주가순자산비율(PBR)이 1배 아래에 머물고 있는 만큼 자산가치 대비 저평가 수준이 확대됐다고 판단했다.

증권주 주가가 지난해 말보다 낮은 수준으로 떨어진 반면 주당순자산가치(BPS)는 전년 대비 증가한 점도 주목했다. 거래대금 급감에도 위탁매매와 자산관리 부문의 수익이 전년 동기보다 높은 수준을 유지하고 있다는 점에서 기업의 기초체력이 주가 하락 폭만큼 악화되지는 않았다는 설명이다.

다만 본격적인 주가 반등에는 시간이 필요할 것으로 전망했다. 코스피 지수가 전고점 돌파를 시도하기 전까지 증권주가 시장 수익률을 웃돌기는 쉽지 않으며, 4분기에는 계절성과 거래대금 흐름이 실적을 좌우할 주요 변수로 꼽혔다.

신한투자증권은 증시 변동성 확대에 따른 요구수익률 상향과 실적 추정치 조정을 반영해 주요 증권사 5곳의 목표주가를 모두 낮췄다. 다만 증권업종에 대한 ‘비중확대’ 의견을 유지하고 키움증권을 최선호주로 제시했다.

임 연구위원은 “중장기적으로 밸류에이션과 총주주환원수익률을 고려하면 키움증권과 메리츠금융지주의 분할매수 기회”라며 “견고해진 펀더멘털에 비해 주가 하락이 과도한 상황”이라고 강조했다.