전통 PF 가고 '테크·인프라 메가딜' 온다…구조화 설계 역량이 승부처 [메가프로젝트 IB 전쟁]①

▲여의도 증권가. (게티이미지뱅크)

민관 합동 반도체 클러스터와 인공지능(AI) 데이터센터 등 메가프로젝트가 본격화하면서 투자은행(IB) 업계도 들썩인다. 지분투자를 넘어 사모대출과 프로젝트파이낸싱(PF)을 결합한 구조화 금융 시장이 새 격전지로 떠올랐다. 특히, 정부가 국민성장펀드를 마중물로 민간 자금을 유도하는 대규모 투자 구조를 본격 가동하면서, 대형 증권사와 자산운용사들은 수조원 규모의 메가딜 선점 경쟁에 나선 모습이다.

8일 투자은행(IB) 업계에 따르면 정부는 올해 국민성장펀드를 통해 국가 전략산업 투자에 속도를 내고 있다. 블라인드펀드(투자처를 정하지 않은 펀드) 출자 사업과 프로젝트펀드 조성을 순차적으로 추진하며 위탁운용사(GP) 선정 작업을 진행 중이다. 프로젝트펀드는 반도체와 AI, 첨단 제조업, 에너지 인프라 등 메가프로젝트를 대상으로 정책자금과 민간 자금을 함께 투입하는 구조다. IB 업계는 국민성장펀드가 단순한 정책자금 공급을 넘어 민간 자금을 끌어들이는 '마중물' 역할을 할 것으로 기대한다. 정책자금이 초기 투자 위험을 일부 흡수하면 연기금과 공제회, 보험사 등 국내 기관투자자는 물론 해외 자금의 참여도 확대될 수 있어서다. 이에 국내 대형 증권사들은 메가프로젝트에서 선점할 우량 딜을 추리는 데 분주하다.

이번 메가프로젝트 딜의 가장 큰 특징은 단순한 지분 출자에 그치지 않고, 사모대출과 PF 등 다양한 형태의 자금 조달 구조가 결합된다는 점이다. 대규모 반도체 클러스터, 첨단 부품·소재 생산라인, 핵심 물류 인프라, 원자력발전소 등 발전시설, 그리고 이를 뒷받침할 배후 도로망 건설에 이르기까지 초대형 산업단지 조성에는 천문학적인 자금이 요구되기 때문이다. 초기 리스크를 감당할 지분 투자를 시작으로, 안정적인 현금 흐름을 담보로 하는 프로젝트성 사모대출과 대규모 PF 딜이 순차적으로 쏟아질 것으로 전망된다.

반도체 메가프로젝트는 대기업의 직접적인 자금 조달 범위를 넘어 인프라 전반의 금융 영토를 넓히는 기폭제가 될 것으로 관측된다. 특히, SK하이닉스는 올해 영업이익 250조원 이상, 내년에는 400조원을 기록하는 등 역대급 현금 창출력이 예상돼 공장 자체는 내부 유보금으로 소화할 여력이 충분하다. 그러나, 이를 가동하기 위해 필수적인 대규모 전력망, 용수 공급 시설, 통신 인프라 및 AI 데이터센터 건립은 다른 영역이다. 이러한 후방 인프라 건설은 통상 특수목적법인(SPC)을 설립해 PF 형태로 조달되는 경우가 많아 IB 업계에 수조원 단위의 구조화 금융 주선 기회를 제공할 전망이다.

국내 메가프로젝트의 스케일은 글로벌 기관투자자들의 이목도 사로잡는다. 이미 해외 자본이 국내 대형 인프라 및 테크 자산에 진입한 선례는 존재한다. 글로벌 사모펀드운용사(PE) KKR이 SK그룹의 신재생에너지 기업에 대규모 지분 투자를 단행한 것이 대표적이다. 해외 투자자들은 미국 등 선진 시장에서 데이터센터, 신재생에너지 인프라 구축 시 지분 투자와 사모대출, PF를 결합해 초과 수익을 올렸던 경험을 바탕으로, 한국의 메가프로젝트에서도 유사한 투자 기회를 적극적으로 모색 중이다. 특히, 한국의 글로벌 테크 제조 기반과 정부 차원의 전폭적인 정책 지원 혜택은 안정성과 하방 경직성을 중시하는 글로벌 대형 기관투자자(LP)들에게 매우 매력적인 투자 조건으로 꼽힌다.

다만, 시장에서는 대형 딜이 한 번에 쏟아지기보다는 사업 진척도에 따라 순차적으로 진행될 것으로 본다. 자금 집행의 속도 조절이 이뤄지면서 타임라인에 맞춘 정교한 펀딩 전략이 요구된다. IB 업계 고위 관계자는 “반도체와 원전 등 국가 전략 자산 구축은 단발성 투자가 아닌 향후 수십 년간 이어질 장기 프로젝트”라며 “대형 증권사와 자산운용사들은 초기 에쿼티 투자부터 중순위 대출, PF까지 아우르는 맞춤형 금융 주선 역량을 증명해야 하는 시험대에 올랐다”고 말했다.

대형 증권사 IB 본부장 역시 "과정 전반에 걸쳐 자금 수요가 워낙 방대하다 보니, 최근 위축됐던 전통 부동산 PF 시장의 돌파구가 될 수 있다"며 "사업 초기 단계부터 개발 참여자들과 긴밀하게 소통하며 구조화 금융 설계를 준비 중"이라고 전했다. 이어 "단순히 자금을 주선하고 수수료를 챙기는 브로커리지(자금 중개) 수준을 넘어, 사업 자체의 리스크를 정교하게 분산하고 최적의 조달 구조를 설계해 제안하는 종합 금융 솔루션 파트너로서의 역량이 향후 IB 전쟁의 승패를 가를 것"이라고 덧붙였다.