삼성證 “삼전·하닉, 다운턴 공포 과도…현 주가는 메모리 급락까지 선반영”

삼성증권은 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 데이터센터 투자 지연과 고금리 우려를 상당 부분 선반영했다고 평가했다. 단기 변동성은 이어질 수 있지만 실제 메모리 수급이 시장 우려보다 양호할 경우 안도 랠리가 나타날 수 있다는 분석이다.

이종욱 삼성증권 연구원은 6일 “데이터센터 투자 지연 우려 자체가 비현실적인 것은 아니지만 부정적인 시장 심리 속에서 그 영향이 과장되고 있다”며 “현재 주가에는 이미 상당한 다운턴이 반영돼 있다”고 밝혔다.

삼성전자와 SK하이닉스 주가는 전날 각각 7.6%, 9.5% 하락했다. 11월 누적 하락률은 각각 13.1%, 17.2%다. 미국 데이터센터 건설 규제 움직임과 고금리 장기화 우려, 오라클·코어위브 등 AI 인프라 투자 기업의 신용위험이 투자심리를 압박했다.

삼성증권은 데이터센터 투자 지연이 곧바로 AI 투자 중단으로 이어질 가능성은 낮다고 봤다. 규제의 핵심이 데이터센터 건설 금지보다 에너지 등 인프라 비용 분담에 있는 만큼 투자비용은 늘어도 프로젝트의 기대수익률과 투자 유인은 유지될 수 있다는 판단이다.

메모리 공급과잉 우려도 과도하다고 평가했다. 공급 부족 폭이 줄더라도 공급이 본격적으로 늘어나기 전에 수요가 둔화한다면 재고가 급증하거나 D램 가격이 급락할 가능성은 제한적이라는 분석이다.

현재 주가에 반영된 메모리 가격 하락 폭도 상당하다. 삼성증권은 삼성전자와 SK하이닉스의 현 주가가 각각 46%, 36% 수준의 메모리 가격 하락을 이미 반영하고 있다고 추정했다. 악재가 실제로 현실화되더라도 추가 하락 폭은 제한될 수 있다는 설명이다.

중장기적으로는 높은 메모리 가격과 이익이 예상보다 오래 유지될 가능성에 주목했다. 이번 사이클은 D램 가격 상승률이 둔화된 뒤에도 공급 부족이 이어지면서 높은 가격과 이익 수준이 장기간 지속될 수 있다는 판단이다.

삼성증권은 현 주가 수준에서는 매도 실익이 크지 않다고 봤다. 금리 안정과 위험자산 선호 회복, 메모리 업체들의 선제적인 설비투자 축소가 주가 반등의 계기가 될 수 있다고 분석했다.

이 팀장은 “단기적으로 시장의 위험회피 심리가 얼마나 진정되는지가 중요하다”며 “실제 수급이 우려보다 양호하다는 점이 확인될 경우 안도 랠리가 나타날 수 있어 메모리 주식의 지속 보유를 권고한다”고 말했다.