KB證 “마이크론 파업 예고⋯삼성전자·SK하이닉스 반사이익 기대”

KB증권은 마이크론 대만 공장의 파업이 현실화될 경우 글로벌 D램 공급 부족이 심화되면서 삼성전자와 SK하이닉스의 가격 결정력과 공급 협상력이 강화될 수 있다고 21일 밝혔다.

김동원 KB증권 리서치본부장은 “마이크론의 파업 예고는 이미 타이트한 글로벌 메모리 수급에 새로운 공급 불확실성을 더하는 변수”라며 “실제 생산 차질로 이어질 경우 국내 메모리 업체의 반사이익이 기대된다”고 설명했다.

KB증권에 따르면 마이크론의 대만 타오위안 공장 노조는 22일부터 파업에 돌입할 예정이다. 노조는 이달 초 실시한 파업 찬반 투표에서 99%의 찬성률로 파업을 가결했다. 노조는 마이크론 글로벌 영업이익의 15%를 성과급으로 지급할 것을 요구하고 있다. 타오위안 공장은 마이크론 전체 D램 생산능력의 약 22%를 차지하는 핵심 생산기지다. 파업이 장기화하거나 생산 차질이 본격화되면 글로벌 D램 공급과 출하 일정에 영향을 미칠 수 있다는 분석이다.

시장에서는 파업이 고대역폭메모리(HBM) 생산 거점으로 확산될지도 주목하고 있다. 이번 파업은 타오위안 공장 노조가 주도하고 있지만 마이크론의 HBM 핵심 생산 거점인 타이중 공장에서도 현재 노사 협상이 진행 중이다. 다만 타이중 공장의 파업 여부는 아직 확정되지 않았다.

KB증권은 향후 노사 갈등이 타이중으로 번질 경우 범용 D램뿐 아니라 HBM 생산에도 차질이 발생할 수 있다고 봤다. 김 본부장은 “타이중 공장으로 파업이 확대될 경우 글로벌 메모리 공급에 미치는 파급력이 한층 커질 수 있다”며 “파업 규모와 장기화 여부가 향후 수급을 결정할 핵심 변수”라고 말했다.

특히 현재 메모리 시장이 이미 공급 부족 국면에 있다는 점에서 생산 차질의 영향이 과거보다 커질 가능성이 있다고 판단했다. 마이크론 타오위안 공장의 가동률이 떨어지면 D램 생산량 감소와 고객사 출하 지연으로 이어질 수 있다. 공급 부족이 장기화할 경우 고객사들이 재고 확보를 위해 선제적으로 주문량을 늘릴 가능성도 있다. 이는 삼성전자와 SK하이닉스의 가격 협상력을 더욱 높이는 요인이 될 전망이다.

김 본부장은 “공급 불확실성이 커질수록 고객사의 물량 확보 수요가 앞당겨질 수 있다”며 “삼성전자와 SK하이닉스 입장에서는 평균판매가격(ASP)과 수익성 개선에 긍정적으로 작용할 가능성이 높다”고 분석했다.

밸류에이션도 낮은 수준으로 평가했다. KB증권이 추정한 2027년 주가수익비율(PER)은 삼성전자 3.1배, SK하이닉스 2.6배다. 메모리 공급 부족과 가격 상승 기대가 이어지는 상황에서도 주가에는 업황 둔화 우려가 상당 부분 반영돼 있다는 판단이다. 김 본부장은 “마이크론 파업이 실제 생산 감소로 이어지는지가 가장 중요하다”며 “타오위안에서 타이중까지 노사 갈등이 확산될 경우 D램과 HBM의 공급 부족이 동시에 심화되면서 삼성전자와 SK하이닉스의 반사이익은 더욱 커질 수 있다”고 말했다.