'2000조 운용' 누빈자산, '美 하이일드 회사채·신흥국 채권' 투자 권고

▲앤더스 퍼슨 누빈 글로벌 채권 부문 최고투자책임자(CIO) 겸 대표 (제공=누빈자산운용)

누빈자산운용은 글로벌 경제의 구조적 변화와 이에 따른 전략적 투자 기회를 담은 ‘2026년 채권 전망 보고서’를 발표했다고 6일 밝혔다. 누빈은 약 1조4000억 달러(약 2063조7400억 원)의 자산을 운용하는 글로벌 투자 운용사다.

먼저 누빈은 올해 글로벌 채권 시장 흐름을 좌우할 핵심 요인 중 하나로 통화정책에서 재정정책으로의 전환을 꼽았다. 선진국 중앙은행의 금리 인하 사이클이 막바지에 다다른 반면, 재정정책은 여전히 높은 변동성을 보이고 있기 때문이다.

이러한 변화 속에서도 누빈은 오랜 기간 유지했던 '경기 침체는 없다(no recession)'는 전망을 고수했다. 특히 견조한 글로벌 경제의 회복탄력성을 바탕으로 선별적으로 위험을 감수하는 전략이 유효할 것으로 내다봤다. 인플레이션이 둔화되고 기업 재무건전성이 양호하게 유지되는 현 상황에서는 리스크에 대한 보다 정교한 접근이 필요하다는 분석이다. 이에 따라 누빈은 과밀화된 유동성 시장을 넘어 비전통적 섹터로 눈을 돌릴 것을 권고했다. 추가적인 신용 리스크 없이 비유동성 프리미엄을 통한 수익률을 얻을 수 있기 때문이다.

또한, 누빈은 선진국과 신흥국 간의 격차가 좁혀지며 투자 지형이 재편될 것으로 진단했다. 최근 선진국에서는 정치적 불확실성이 확대되는 반면 다수의 신흥국은 펀더멘털 개선을 보이고 있다. 특히, 과거 신흥국의 고유한 리스크로 간주되었던 재정적자 확대, 목표치를 상회하는 인플레이션, 중앙은행 독립성에 대한 우려 등이 최근 수년간 주요 선진국 경제에서도 공통적으로 나타나고 있다. 반면 신흥국의 국내총생산(GDP) 대비 부채 비율은 선진국보다 훨씬 낮은 수준이며, 신흥국 기업 또한 선진국 기업에 비해 현저히 낮은 순레버리지(net leverage)를 유지하고 있다. 결론적으로 누빈은 모든 국채 발행국의 정치적·재정적 건전성을 엄격히 검증하는 통합적 접근이 필요하다고 제언했다.

앤더스 퍼슨(Anders Persson) 누빈 글로벌 채권 부문 최고투자책임자(CIO) 겸 대표는 "올해 투자 환경은 과거보다 훨씬 더 차별화되고 정책 주도의 성격이 강해질 것"이라며 "재정적자부터 AI 생산성 사이클에 이르기까지 성장 요인과 변동성을 함께 고려해야 하는 만큼, 투자자들은 유연하고 다각화된 전략을 통해 리스크에 대응하는 동시에 기회를 포착해야 한다"라고 강조했다.

이와 함께 누빈은 △미국 하이일드 회사채 △신흥국(EM) 채권 △미국 과세 지방채 △대출채권담보부증권(CLO) 및 광범위 신디케이트대출(BSL) 등 주요 섹터에 차별화된 투자 기회가 있다는 분석도 내놓았다.

미국 하이일드 채권 시장은 발행사의 건전한 펀더멘털과 구조적으로 개선된 시장 구성에 힘입어 현재 약 7% 수준의 매력적인 절대 수익률을 제공하고 있다. 특히, 상장된 대형 BB등급 기업들의 비중이 확대되면서 시장 전반의 부도 위험이 구조적으로 낮아졌다는 평가다. 누빈은 올해 미국 하이일드 회사채의 부도율이 장기 평균을 크게 밑돌 것으로 전망하며, 높은 쿠폰 수익(약정 수익)을 바탕으로 연간 6~8%의 총수익을 거둘 수 있을 것으로 예상했다.

누빈은 현재 신흥국 외화표시 채권이 동일한 신용등급으로 환산하더라도 선진국 채권 대비 높은 수익률을 제공하고 있다고 조언했다. 신흥국이 펀더멘털을 강화하는 동시에 신중한 정책을 펼치며 선진국과 신흥국의 경계가 더욱 희미해지고 있기 때문이다. 따라서 선진국에 대한 우려가 커지는 가운데 신흥국 현지통화 채권이 상대적으로 아웃퍼폼(초과 성과 달성)할 수 있는 유리한 위치에 있다는 게 누빈의 분석이다. 누빈은 분산 효과를 추구하는 투자자들에게 신흥국 현지통화 채권이 매력적인 스프레드 기회를 제공할 수 있다고 봤다.

또한, 누빈은 미국 과세 지방채가 강력한 수급 여건과 매력적인 밸류에이션이 맞물리며 올해 우수한 성과를 보일 것으로 전망했다. 특히 과세 지방채가 회사채 대비 상대적으로 높은 절대 수익률을 보이고 있으며, 회사채보다 지방채 발행 주체의 부도 위험이 통상적으로 더 낮다는 점 역시 투자 매력을 높이는 요인으로 꼽혔다. 누빈은 견고한 신용 펀더멘털에도 불구하고 스프레드가 확대된 일부 구간에서 선별적인 매수 기회를 포착할 수 있다고 조언했다.

마지막으로, 누빈은 전통적인 신용 자산의 밸류에이션이 높아진 환경에서 CLO가 추가적인 신용 리스크 부담 없이 매력적인 캐리(carry) 수익을 확보할 수 있는 대안임을 강조했다. 더불어 약 8%의 수익률을 제공하는 BSL 시장 역시 높은 인컴(income) 수익과 함께 경제적 회복력을 갖춘 것으로 평가했다.

로라 쿠퍼(Laura Cooper) 누빈 매크로 크레딧 부문 대표는 "채권 투자자들은 기존의 투자 방식을 재검토해야 하는 변화된 환경에 직면했다"며 "핵심은 고품질 인컴 자산에 대한 투자 비중을 유지하는 동시에 재정 정책의 중요성을 인식하는 균형 잡힌 접근"이라고 조언했다.