유안타證 “달러 안 들어오면 원·달러 다시 뛴다…환헤지 확대 역풍 가능”

유안타증권은 달러 유입이 예상보다 줄어들면 원·달러 환율이 상승 압력을 받을 수 있다고 31일 분석했다.

이재형 유안타증권 연구원은 “원·달러 환율은 역내에서 달러와 원화의 교환 비율로, 국내로 유입되는 달러의 양과 원화 공급 여건에 의해 결정된다”며 “환율 상승은 달러 유입보다 원화 공급이 늘거나 달러 수요가 많은 상황을 반영한다”고 말했다.

그는 최근 국내 금융시장에서 주가지수 상승 폭이 확대된 점을 언급하며 “통화량 측면에서 자산가격 상승은 확장적 유동성 환경을 의미한다”며 “국내 주가지수 상승 폭이 미국보다 강했던 점은 원화 유동성 팽창 강도가 상대적으로 강했을 가능성을 시사한다”고 설명했다.

금리와 환율의 관계에 대해서는 실질금리와 기대물가를 분리해 볼 필요가 있다고 했다. 이 연구원은 “올해 들어 시중금리는 달러 대비 원화와 엔화의 상승폭이 큰 편”이라면서도 “물가채에 반영된 기대물가는 한국이 미국보다 높고, 실질금리는 낮은 수준을 보이고 있다”고 설명했다.

정책금리 변동의 효과는 유동성 여건에 따라 달라질 수 있다고도 했다. 이 연구원은 “상업은행의 현금자산 비중이 높을 때 정책금리 인상이 시중 유동성을 긴축시키는 데에는 제약이 있다”며 “일본 상업은행은 총자산의 20%가 넘는 비중으로 현금을 보유하고 있다”고 설명했다.

최근 원화 환율 급락 배경으로는 선물환 헤지 확대 가능성을 제시했다. 그는 “환헤지는 단기적으로 달러 유입을 늘려 환율 하락 요인이 된다”면서도 “헤지 포지션에 연계된 해외자산에서 계획된 달러가 유입되지 않으면 달러 수요가 늘면서 오히려 환율이 상승하는 반작용이 나타날 수 있다”고 덧붙였다.