상장후 주가 폭락 줄었다… 코리아 디스카운트 해소 기대감[IPO제도 개선 명암]①

규제 시행에도 예비심사 신청 늘어나
의무보유확약 확산…기관 투자문화 변화
‘옥석 가리기’ 가속…장기 성장 기반 강화

▲여의도 증권가 (연합뉴스)

지난달 도입된 '기업공개(IPO) 제도 개선안'이 시행 한 달을 맞으면서 시장에서는 기대와 함께 실질적 효과에 대한 점검이 시작되고 있다. 기관투자가 의무보유 확약 강화, 공모가 산정 절차 투명화 등 건전성 강화를 위한 제도 변화는 투자자 보호와 '코리아 디스카운트' 해소라는 긍정적 기대를 낳고 있다. 그러나 벤처캐피털(VC) 투자 회수 지연, 예비 상장사들의 자금 조달 지연 등 부작용 우려도 함께 커지고 있다. 이번 기획에선 제도 변화에 따른 명암을 짚고, 과제는 무엇인지 분석해 본다.

IPO 제도 개선안이 시행 한 달 차를 맞은 가운데 자본시장 안팎에서 긍정적인 변화 조짐이 포착되고 있다. 아직 공모시장이 완전히 회복되지는 않았지만 상장 준비에 돌입하는 기업이 늘고, 기관투자자의 장기투자 문화가 정착되는 분위기가 감지된다. 건전한 IPO 문화가 자리 잡으면 코리아 디스카운트(국내 증시 저평가)가 해소될 것이라는 기대감도 나온다.

21일 한국거래소에 따르면 IPO 제도 시행 이후 7월 한 달간 IPO 예비심사 신청 건수는 15건으로 상반기 월평균 신청 건수(6.5건)를 웃돌았다. 월별로 보면 △1월 6건 △2월 3건 △3월 5건 △4월 11건 △5월 7건 △6월 7건 △7월 15건으로 지난달이 가장 많았다.

7월부터 규제 성격이 강하다고 평가된 IPO 개선안이 시행된 점을 고려하면 이례적으로 긍정적인 반응이다. 증시 호황세와 맞물려 상장 환경이 우호적으로 변한 것으로 풀이된다. 다소 강화된 규제에도 불구하고 상장에 도전하는 기업이 늘면서, 중장기적으로 IPO 시장에 긍정적인 낙수효과가 나타날 수 있다는 관측이 나온다.

지난달부터 시행된 IPO 개편안은 △기관투자자 의무보유 확약 물량 우선 배정 △공모주 배정 방식 개선 △수요예측 참여 자격 및 방식 강화 △주관사 책임 확대 등을 주요 내용으로 담았다. 단기 차익을 노린 허수성 청약을 줄이고 기업가치 기반의 장기 투자 문화를 확산시키는 것이 목표다.

핵심은 7월부터 증권신고서를 제출하는 기업에 대해 기관투자자 배정 물량의 최소 40%를 확약 기관에 우선 배정하도록 한 조항이다. 기업이 IPO 수요예측 과정에서 기관투자자들이 일정 기간 주식을 매도하지 않겠다고 약속해야 하므로, 주관사(증권사)와 발행사(기업), 그리고 기관투자자 모두에게 부담이 커진다는 게 업계 평가다.

다만 기관투자자의 긍정적인 변화 조짐도 나타나고 있다. 대한조선은 지난달 1117일 진행된 수요예측에서 참여 기관의 57%가 의무보유 확약을 걸어 눈길을 끌었다. 방산 솔루션 기업 삼양컴텍도 지난달 2430일 국내외 기관투자자를 대상으로 수요예측을 진행한 결과, 기관이 물량의 절반 가까이(44.8%)에 의무보유 확약을 설정했다. 아직까지는 개정안 적용 대상이 되는 공모 기업이 나오지 않았지만, 주관사들의 배정 전략과 기관 내부 가이드라인 변화에 따라 시장이 빠르게 반응하고 있다는 해석이다.

앞으로 투자자 선별 과정이 강화되면서 ‘옥석 가리기’가 본격화될 것이라는 전망이 나온다. 실질적 가치가 있는 기업이 시장에서 두각을 나타내고, IPO를 통한 자금 조달이 장기적 성장으로 이어질 가능성이 높아질 수 있다는 의견이다. 자산운용업계 관계자는 “아직 시장이 관망세이긴 하지만, 앞으로 건강한 기업 상장과 장기 투자 문화가 정착되면 과도한 국내 증시 할인 문제가 해소될 것”이라며 “기업도 상장 후 성장 모멘텀을 유지할 수 있는 질적 성장과 수익성 개선이 이뤄져야 하고, 사후 관리 체계 강화와 시장 반응에 따른 제도 보완도 병행돼야 한다”고 말했다.