상상인증권 "클래시스, 저평가 구간…목표가는 35%↓"

(출처=상상인증권)

상상인증권은 16일 클래시스에 대해 올해 3분기 실적 부진에도 불구하고 4분기부터 성장세를 회복할 것으로 전망했다. 글로벌 미용의료기기 시장에서의 경쟁력과 신제품 출시 효과를 고려하면 현재 주가는 저평가 구간이라는 분석이다. 실적 전망과 업종 밸류에이션 하락을 반영해 목표주가를 기존 7만원에서 4만5000원으로 35% 낮췄다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.

하태기 상상인증권 연구원은 "클래시스의 3분기 영업실적은 기존 성장 패턴에서 크게 이탈한 모습"이라면서도 "4분기에는 실적이 회복되고 2027년에도 긍정적인 성장 흐름이 이어질 것"이라고 분석했다.

클래시스의 올해 3분기 매출액은 830억원으로 전년 동기와 같은 수준을 기록했다. 영업이익은 270억원으로 28.2% 감소했다. 그동안 매 분기 전년 동기 대비 25% 이상의 매출 성장률을 기록했던 점을 고려하면 시장 기대치를 크게 밑도는 실적이다.

상상인증권은 원·달러 환율 하락과 미용의료기기 시장의 경쟁 심화, 국내 주력 제품인 슈링크의 리뉴얼 과정 등이 복합적으로 작용했다고 분석했다. 여기에 3분기 경영진 교체에 따른 일시적인 공백도 영향을 미친 것으로 평가했다. 해외 시장에서는 미국과 유럽 매출이 성장했지만 상반기 호조를 보였던 태국과 호주에서 부진이 나타났다.

다만, 4분기에는 국내외 매출이 회복될 것으로 내다봤다. 미용의료기기 시장의 계절적 성수기에 진입하는 데다 3분기 진행된 장비 매출 조정이 마무리되면서 실적 개선이 가능하다는 설명이다. 국내에서는 마이크로니들 고주파(RF) 장비인 쿼드세이와 4파장 레이저 장비 포트라의 매출 확대가 기대된다. 해외에서는 미국과 유럽의 성장세가 이어지는 가운데 태국과 호주의 재고 조정이 마무리될 것으로 전망했다.

브라질에서는 신규 공급 물량의 매출 인식으로 수익성이 개선되고, 일본에서는 지난 9월 직영 전환 이후 볼뉴머와 쿼드세이 매출이 본격적으로 발생할 것으로 예상했다. 중국 시장 진출도 주요 성장 동력으로 꼽혔다. 클래시스는 올해 4분기 볼뉴머의 중국 국가약품감독관리국(NMPA) 허가를 기대하고 있으며, 내년 1분기 출시를 목표로 하고 있다. 내년 2분기에는 국내에서 신규 슈링크를 선보일 예정이다.

상상인증권은 클래시스의 올해 4분기 매출액을 1149억원으로 추정했다. 전년 동기 대비 22.9% 증가한 규모다. 영업이익은 425억원으로 17.0% 감소할 것으로 예상했다. 내년에는 해외 신제품 출시와 기존 고객 대상 교차판매 확대를 통해 성장세가 이어질 것으로 전망했다. 내년 매출액은 4621억원으로 올해 전망치보다 18.3% 증가하고, 영업이익은 1889억원으로 25.4% 늘어날 것으로 추정했다.

주가 측면에서는 최근 하락 폭이 기업의 성장 잠재력에 비해 과도하다고 평가했다. 클래시스 주가는 올해 1월 말 7만7000원대까지 상승했지만 이후 대주주 지분 블록딜과 미용의료기기 업종의 투자심리 악화, 실적 부진 등이 반영되면서 이달 13일 기준 2만3800원까지 하락했다.

하 연구원은 "2027년 추정 실적 기준 주가수익비율(PER)이 11배대로 낮아졌다"며 "글로벌 시장에서의 경쟁력과 성장 잠재력을 고려하면 현재 주가는 매력적인 밸류에이션 구간"이라고 평가했다. 이어 "다만 미용의료기기 업종 전반의 투자심리가 위축돼 있고 금리 등 거시경제 변수의 불확실성도 커진 상황"이라며 "의미 있는 주가 반등을 위해서는 시장의 투자심리 개선이 필요하다"고 덧붙였다.