‘젠슨 황 리스크’에 출렁인 삼전·SK하닉…반등 열쇠는 HBM 고객 다변화

▲삼성전자·SK하이닉스 주가 추이. (이미지=챗GPT)

삼성전자와 SK하이닉스가 주간 반등에도 회복의 지속성을 시험받고 있다. 엔비디아의 경영 불확실성 속에서 기존 고대역폭메모리(HBM) 공급 관계를 유지하고, AI 반도체 경쟁 확대를 고객 다변화로 연결하는 능력이 두 기업의 반등을 가를 전망이다.

15일 한국거래소에 따르면 삼성전자와 SK하이닉스는 6일부터 13일까지 각각 9.17%, 7.42% 상승하며 급락분을 일부 회복했다. 그러나 SK하이닉스는 12~13일 이틀 연속 하락했고 삼성전자도 13일 약세로 돌아서면서 반등을 이어가는 데 어려움을 겪었다.

13일에는 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO) 퇴진에도 장 초반 강세를 보였으나 오후 들어 약세로 전환했다. 삼성전자는 장중 3.85% 오른 21만6000원, SK하이닉스는 5.02% 상승한 131만7000원까지 올랐다. 그러나 상승분을 모두 반납하면서 삼성전자는 전 거래일 대비 0.96% 내린 20만6000원, SK하이닉스는 3.03% 하락한 121만6000원에 거래를 마쳤다.

AI 생태계의 자금조달에 대한 경계와 매물 부담이 반등을 제약하는 요인으로 꼽혔다. 이날 외국인은 SK하이닉스를 4000억원 넘게 매도했다. 기관은 삼성전자를 집중 매도했다. 임정은 KB증권 연구원은 “젠슨 황 사임 이후 AI 생태계 내 순환금융 구조 지속 여부와 자금조달 안정성에 대한 우려가 부각됐다”고 설명했다.

두 기업의 주가 회복을 판단할 핵심은 HBM 주문의 안정성이다. AI 반도체의 경쟁 구도가 달라지더라도 기존 고객의 주문과 차세대 제품 개발이 유지된다면 메모리 업체의 실적 기반은 흔들리지 않을 수 있다. 반대로 고객사의 전략 변화가 공급 물량 조정으로 이어지면 업황이 견조하더라도 기업별 이익 전망에는 차이가 발생할 수 있다.

SK하이닉스에는 엔비디아와 구축한 공급 관계의 연속성이 중요하다. 엔비디아의 성장과 함께 확대해 온 HBM 사업이 기존 계획대로 이어지는지가 투자심리 회복의 근거가 될 수 있기 때문이다. 증권가에서는 엔비디아의 차세대 제품 양산 일정과 주요 고객사 공급 계약이 상당 부분 확정돼 있다는 점에서 경영진 교체가 당장의 사업 차질로 이어질 가능성은 낮게 보고 있다. SK하이닉스에 일시적인 매도 압력이 발생하더라도 이를 국내 반도체 업황 전반의 악화로 확대 해석할 필요는 없다는 시각이다.

삼성전자는 엔비디아 이외 고객사의 성장에서 기회를 찾을 수 있다는 평가다. AMD의 GPU와 구글의 자체 AI 반도체인 TPU 등으로 수요가 분산되면 기존 공급 이력을 활용할 여지가 있다. AI 반도체 시장의 경쟁이 치열해질수록 메모리 업체가 확보할 수 있는 고객 기반도 넓어질 수 있다는 의미다.

고객 다변화는 특정 AI 반도체 업체에 대한 의존도를 낮추는 효과도 기대할 수 있다. 한 고객사의 제품 출시나 경영 전략이 바뀌더라도 다른 고객의 수요로 대응할 여지가 생기기 때문이다. 삼성전자와 SK하이닉스 모두 기존 공급 물량을 지키면서 새로운 고객의 주문을 확보하는 것이 중기 성장의 과제가 될 전망이다.

다만 엔비디아의 경쟁력 약화만으로 삼성전자의 수혜나 SK하이닉스의 피해를 단정하기는 어렵다. 두 기업 모두 엔비디아와 경쟁사들을 고객으로 두고 있어 실제 영향은 고객별 공급 비중과 추가 주문 확보 여부에 따라 달라진다. 새로운 AI 반도체가 시장에 진입하더라도 해당 제품에 필요한 메모리를 공급해야 매출 증가로 연결될 수 있다.

시장에선 후임 경영진의 전략에 따른 공급사별 물량 배분과 차세대 제품 공동 개발 일정의 변화를 경계하고 있다. 단기적으로 기존 계약이 유지되더라도 중장기 공급 관계가 조정될 가능성은 남아 있기 때문이다. 주가 조정이 추세적인 약세로 이어질지는 경영진 교체 자체보다 실제 공급 계약과 제품 출시 일정이 달라지는지에 달렸다는 분석이다.

두 기업의 반등은 기존 주문의 안정성과 신규 고객 확대 가능성이 함께 뒷받침돼야 힘을 받을 수 있다. 엔비디아에 대한 우려가 완화되면 단기 투자심리는 개선될 수 있지만, 상승 흐름이 이어지려면 공급 물량과 제품 개발 일정에 대한 신뢰가 필요하다. 고객사의 변화가 실제 납품에 어떤 영향을 주는지가 기업별 주가 차별화의 기준이 될 전망이다.

이경민 대신증권 연구원은 “GPU 공급자 다변화가 AI 투자 총량 감소를 의미하지는 않는다”며 “국내 메모리 업체의 고객 다변화와 수요 기반 확대에 긍정적”이라고 평가했다.