주가 급락에 한은 금리 인상 브레이크 걸릴까

국고3년 6개월만 최저…최종금리 전망치 3.50%와 불과 11.3bp차
전문가들 “채권 강세 과도”…반도체 가격·수출이 추가 인상 가를 변수

▲신현송 한국은행 총재가 지난달 22일 서울 중구 한은 본관에서 열린 금융통화위원회 통화정책방향 회의에서 의사봉을 두드리고 있다. (사진제공=한국은행)

주가가 급락하면서 채권시장 일각에서는 한국은행 기준금리 인상이 한 차례에 그칠 수 있다는 기대가 고개를 들었다. 안전자산 선호현상이 확산하면서 통화정책에 민감한 국고채 3년물 금리가 6개월만에 최저치를 경신했고, 한은 기준금리와의 격차도 9개월만에 가장 많이 좁혀졌다.

다만 채권 전문가들은 반도체 가격과 수출이 여전히 견조한 만큼 주가 급락만으로 한은이 이달 금리인상에 제동을 걸 가능성은 낮다고 진단했다. 또, 내년 상반기 추가 인상에 나서며 최종 기준금리가 3.50%가 될 것이라는 전망도 유지했다.

10일 금융투자협회와 채권시장에 따르면 국고채 3년물 금리는 6일 3.613%로 5월11일(3.598%) 이후 가장 낮았다. 현 기준금리(3.00%)와의 격차도 61.3bp로 미국과 이란 전쟁 발발 직전인 2월27일(54.1bp) 이후 가장 좁혀졌다(1bp=0.01%포인트). 현재 최종 기준금리(터미널레이트) 시장 컨센서스가 25bp씩 두 차례 인상한 3.50%인 점을 감안하면 터미널레이트와의 격차는 11.3bp에 불과한 셈이다.

특히 미국 중간선거 결과를 본격적으로 반영하기 시작한 5~6일 양일간 주가와 금리 낙폭이 컸다. 코스피는 10.98%(624.11포인트) 급락했고, 국고채 3년물 금리도 10.1bp 떨어졌다.

윤여삼 메리츠증권 연구원은 “최근 채권 금리는 최종 기준금리가 3.25%에 그칠 것이라는 기대를 반영하고 있다”고 평가했다.

(한국은행, 금융투자협회, 체크)

다만 전문가들은 주가 하락만으로 터미널레이트를 낮추기 어렵다고 봤다. 즉, 주가만 하락했을뿐 반도체 주문과 수출 둔화 현상은 나타나지 않고 있다는 것이다. 신현송 한은 총재도 지난달 금융통화위원회 기자간담회에서 “반도체 주가보다는 반도체 가격 자체를 보는게 낫다. 그게 더 중요하다”며 “반도체 가격 자체는 상당히 견조하게 유지되고 있다”고 언급한 바 있다.

실제 DDR5 16Gb 고정거래가격은 6월 40달러에서 10월 50달러로 올랐다. 10월 반도체 수출액은 전월보다 줄었지만 두달 연속 500억달러를 웃돌았다.

김명실 iM증권 연구원은 “주가 조정이 길어지면 인상시점이나 속도가 달라질 수 있겠다”면서도 “최종금리 전망을 3.25%로 낮추려면 반도체 주문 취소나 고객사 투자 축소, 소비·고용 악화 등 추가 근거가 필요하다”고 판단했다.

윤여삼 연구원도 “주가가 수출 증가율에 선행한다고 보면 내년에는 기저효과까지 겹쳐 수출 증가율이 마이너스로 돌아설 수 있다. 내년 1분기까지 코스피가 5000포인트 안팎에서 지지부진하면 최종금리 3.50% 전제를 전면적으로 다시 생각해 볼 필요가 있다”면서도 “반도체는 주가보다 가격이 중요하다. 아직 펀더멘털을 의심할 단계는 아니다”라고 말했다.

◇ 시장금리 하락 과도 =

전문가들은 현 시장금리 수준이 과도하게 떨어졌다는데 의견을 같이했다. 조용구 신영증권 연구원은 “미국 데이터센터 투자 지연이 현실화하면 국내 성장과 기업이익 전망이 낮아질 수 있다. 하지만 지금까지 확인된 반도체 가격과 수출을 감안하면 채권시장이 비관적 시나리오를 앞서 반영했다”며 “단기적으로 시장 변동성 확대 및 금리 하락이 불가피하겠으나 현재로서는 다소 과도한 반응”이라고 말했다.

윤여삼 연구원도 “AI가 실체가 없는 것은 아니다. 주가도 채권 금리도 단기적으로 과도하게 떨어졌다”며 “12월 연방공개시장위원회(FOMC)까지 위험자산 선호 심리가 회복될 것으로 본다면 국고채 3년물은 3.7% 10년물은 4%가 적정 수준”이라고 전했다.

한편, 기준금리 결정 금통위는 이달 26일 열릴 예정이다. 한은은 7월과 8월 기준금리를 25bp씩 연속 인상한 후 10월엔 동결한 바 있다.