현대차證 "고려아연, 실적 부진 선반영에도 목표가 129만원↓"

▲고려아연 실적 및 전망치. (출처=현대차증권)

현대차증권은 고려아연에 대해 3분기 실적이 시장 기대치를 하회했으나 최근 주가 조정을 통해 부진한 실적이 이미 주가에 반영됐고 장기적으로 미국 통합 제련소의 성장성이 유효하다며 투자의견 '매수'를 유지하되 목표주가를 기존 142만원에서 129만원으로 하향 조정했다고 9일 밝혔다.

박현욱 현대차증권 연구원은 "고려아연의 2026년 3분기 연결 기준 매출액은 6조861억원으로 전년 동기 대비 46% 증가했으나 영업이익은 1417억원으로 48% 감소했다"며 "귀금속 가격 약세와 원화 강세로 이익이 줄어 영업이익 기준 당사 추정치 및 시장 컨센서스(3650억원)를 크게 하회했다"고 말했다.

박현욱 연구원은 "별도 기준 영업이익은 2243억원으로 부진했으나 일회성 요인이 반영된 크루서블 홀딩스(Crucible Holdings) 외에 나머지 자회사 실적은 견조한 편"이라며 "4분기에는 고가 정광 투입 이슈가 해소되고 호주 썬메탈(SMC)에서의 판매 지연 물량이 반영되면서 영업이익이 2036억원으로 완만하게 개선될 것"이라고 내다봤다.

박 연구원은 "내년 영업이익은 1조2886억원으로 추정되며 상반기 비철금속 가격 조정을 거쳐 하반기부터 미국 금리 인상 마무리에 따른 실적 증가가 전망된다"며 "구리 생산 증가와 게르마늄 신규 생산도 이익 방어에 기여할 것"이라고 설명했다. 이어 "아연 및 희소금속 등을 다루는 미국 통합 제련소가 내년 1분기 착공해 2029년부터 순차적으로 생산을 개시할 예정으로 과거 아연 생산능력 확대가 주가 상승을 견인했던 점을 감안하면 긍정적"이라고 덧붙였다.

그는 "목표주가는 2027년 예상 주당순이익(EPS)에 적정 주가수익비율(PER) 33배를 적용해 하향 조정했다"며 "적정 PER은 비철금속 가격 조정기와 방향성을 고려해 2015년, 2023년, 2025년 상단의 평균값을 적용했다"고 평가했다.