키움증권 “강원랜드, 3분기 본업 선방…2028년 실적 회복·주주환원 기대”

▲강원랜드 목표주가 (자료제공=키움증권)

키움증권은 9일 강원랜드가 3분기 카지노 리노베이션에 따른 영업 차질에도 시장 기대치에 부합하는 실적을 거뒀다고 평가했다. 입장객 감소 폭이 우려보다 제한적이었으며 회원영업장은 매출 성장세를 이어가면서 본업의 경쟁력을 확인했다는 분석이다. 2028년 제2카지노 개장과 객실 리노베이션 완료 이후 실적 회복이 본격화하고, 그전까지는 자사주 매입과 소각 등 주주환원 정책이 주가를 뒷받침할 것으로 전망했다. 투자의견은 ‘매수’, 목표주가는 1만8000원을 유지했다.

이날 키움증권 ‘강원랜드-장부상 적자, 본업은 선방’ 보고서에 따르면 강원랜드의 3분기 연결 매출액은 전년 동기 대비 3.8% 감소한 3695억원, 영업이익은 17.9% 줄어든 597억원을 기록했다. 영업이익은 시장 기대치에 부합했지만 당기순이익은 36억원 적자로 전환했다. 채권금리 급등에 따른 평가손실이 반영되면서 금융이익이 -552억원을 기록한 영향이다.

키움증권은 이번 순이익 적자가 영업 부진보다 회계상 평가손실에서 비롯됐다는 점에 주목했다. 보유 채권은 만기까지 보유하면 원금과 이자가 보장되는 구조로, 금리 상승에 따른 일시적인 평가손실이라는 설명이다. 다만 평가손실이 연결 순이익에 반영되는 만큼 배당 재원에는 부담으로 작용할 수 있다.

카지노 입장객은 64만명으로 전년 동기 대비 3.2% 감소했고 총 드롭액은 4.2% 줄어든 약 1조5000억원을 기록했다. 드롭액은 고객이 카지노 게임에 사용하기 위해 칩으로 교환한 금액 등을 뜻한다. 1인당 드롭액도 240만원으로 1.1% 감소했다. 일반영업장 매출은 2949억원으로 4.8% 줄었지만 회원영업장은 리모델링 공사 중에도 입장객이 11.1% 증가하면서 매출이 9.6% 늘어난 645억원을 기록했다.

비카지노 부문은 객실 리노베이션의 영향을 받았다. 매출액은 417억원으로 전년 동기보다 17.4% 감소했으나 이용 가능한 객실이 41% 줄어든 상황에서도 객실 투숙률은 80.3%로 17.5%포인트 상승했다. 판매 가능한 객실당 매출을 의미하는 객실당매출(RevPAR)도 28% 개선됐다. 반면 고정비 부담이 큰 사업구조로 인해 전체 영업이익률은 전년 동기 대비 2.8%포인트 낮아진 16.1%에 머물렀다.

실적 회복의 분기점은 2028년으로 예상된다. 강원랜드는 객실 리노베이션과 제2카지노 조성을 통해 카지노 테이블을 기존 200대에서 250대, 머신은 1360대에서 1610대로 확대할 계획이다. 일반영업장 면적도 4390평에서 6129평으로 늘어난다. 올해 매출총량 한도는 1조8400억원으로 현재 카지노 총매출 연환산치보다 약 4100억원의 여유가 있어 영업시설 확장 이후 매출 증가 여력이 있다는 판단이다.

다만 대규모 설비투자는 단기 수익성에 부담이 될 전망이다. 2027년 주요 프로젝트 투자 예산만 약 5500억원에 달하며 시설 완공 이후 감가상각비 증가가 이익 개선 속도를 제한할 수 있다. 키움증권은 올해 4분기 영업이익을 전년 동기 대비 3.5% 감소한 288억원으로 추정했다. 2027년 연간 영업이익도 올해보다 5% 줄어든 1905억원에 그칠 것으로 예상했으며 2028년에는 2499억원으로 31.2% 증가할 것으로 내다봤다.

주주환원 정책은 실적 공백기의 주가 방어 요인으로 꼽혔다. 강원랜드는 연내 200억원 규모의 자사주 매입과 보유 자사주 7.4% 소각을 추진할 예정이다. 다만 연결 순이익을 기준으로 배당금을 산정하는 만큼 3분기 채권 평가손실이 배당 규모에 영향을 미칠 가능성이 있다. 폐광기금 관련 소송에서 최종 승소할 경우 2심 기준 1887억원의 환입도 추가 배당 재원으로 활용될 수 있다는 분석이다.

임수진 키움증권 연구원은 “3분기 입장객 감소율이 6월(-8%) 대비 축소되고 있어 추가적인 실적 하향 가능성은 제한적”이라며 “4분기 평가손익 회복 여부가 배당 규모의 관건”이라고 진단했다.