다올투자證 "세아제강, 美 데이터센터·LNG 수요 증가 수혜"

▲세아제강 실적 추이 및 전망. (출처=다올투자증권)

다올투자증권이 세아제강에 대해 미국 내 강관 수요 확대에 따른 뚜렷한 수혜가 기대된다며, 투자의견 '매수'와 목표주가 20만원을 유지했다.

23일 이정우 다올투자증권 연구원은 "올해 3분기 실적은 시장 컨센서스에 부합할 것으로 예상된다"며 "환율 하락에도 불구하고 수출 판가 상승 추세가 이어지고 있다"고 분석했다.

이어 "미국 내 데이터센터와 액화천연가스(LNG) 터미널 건설 등으로 강관 수요가 늘며 판매량이 증가하고 있으며, 리드타임 연장과 현지 열연 가격 상승이 겹쳐 제품 가격 역시 오름세를 보이고 있다"고 설명했다.

이 연구원은 "미국향 강관 수출 익스포저(위험 노출액)가 큰 세아제강이 뚜렷한 수혜를 볼 수 있는 시기"라며 선호주 의견을 유지한 배경을 밝혔다.

다올투자증권은 세아제강 올해 3분기 매출을 전년 동기 대비 39.4% 증가한 4625억원, 영업이익은 흑자 전환한 241억원으로 전망했다.

3분기 강관 판매량은 연휴 등에 따른 영업일수 부족 등 계절적 요인으로 전 분기 대비 1만2000톤 줄어든 23만3000톤으로 추정했다. 내수와 수출 수익성은 모두 전 분기 대비 소폭 하락할 것으로 내다봤다.

이 연구원은 "2분기에 반영됐던 저가 원재료 투입 효과가 소멸되면서 내수 마진은 1%대로 하락하겠지만, 수출 마진은 미국 내 유정관(OCTG) 및 송유관 가격 상승에 힘입어 2분기와 비슷한 9%대의 이익률을 시현할 것"이라고 진단했다.

미국 내 강관 수요 확대는 크게 세 가지 요인으로 분석됐다. 이 연구원은 △데이터센터 건설 확대에 따른 냉각 배관 및 가스터빈용 가스관 지선 수요 증가 △시추 활동(Rig count) 확대로 인한 유정관 수요 증가 △멕시코만 연안 LNG 터미널 원료 가스관 및 퍼미안(Permian)·헤인즈빌(Haynesville) 가스 인출관 수요 등을 꼽으며 "2027년 수출 판매량은 65만5000톤에 달할 것"이라고 전망했다.

그는 "다양한 수요 확대 요인이 맞물리며 미국 내 송유관 수급이 타이트해지고 있다"며 "실제로 현지에서 생산되는 16인치 이상 일부 송유관의 리드타임은 2027년 1분기~2분기까지 연장된 것으로 파악된다"고 덧붙였다.

이어 "송유관 및 유정관 수요 확대가 현지 공급 병목 현상을 낳고 있으며, 강관의 원재료인 열연 가격도 지속적으로 상승하고 있다"고 강조했다.

가격 상승 추이와 관련해서는 "북미 유정관 톤당 가격은 1분기 1892달러, 2분기 2128달러에서 9월 18일 기준 2625달러까지 치솟았고, 수입 송유관 역시 1분기 2231달러, 2분기 2369달러, 8월 2501달러로 꾸준한 상승 추세를 보이고 있다"고 설명했다.