AI 쏠림에 ‘분산투자’도 무용지물⋯연기금ㆍ국부펀드, 경계령

주식ㆍ채권ㆍ사모펀드ㆍ인프라까지 AI 위험 확산
뉴욕시 연기금, AI 편중에 사모펀드 투자 거절도
S&P500 시총 40% AI 인프라⋯VC 자금 87%도 집중

▲미국 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 트레이더들이 근무하고 있다. (뉴욕/로이터연합뉴스)

AI 투자 열풍이 주식과 채권, 사모펀드, 인프라 등 자산시장 전반으로 번지면서 글로벌 연기금과 국부펀드의 고민이 깊어졌다. 자산군을 나눠 위험을 분산하는 전통적 투자 전략을 구사해도 결국 AI라는 동일한 위험요인에 동시에 노출되는 현상이 나타나고 있기 때문이다.

20일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면 미국 뉴욕시퇴직연금(NYCRS)은 최근 한 사모펀드 투자를 검토하다 AI 관련 자산 비중이 높다는 이유로 투자를 거절했다. 운용자산 3270억달러(약 452조원) 규모인 NYCRS의 몬테 타복스 최고투자책임자(CIO)는 “AI 투자 사이클에서 어느 수준이 충분한지, 어느 순간 과도해지는지 알 수 없다”며 경계감을 드러냈다.

문제는 AI 노출을 피하기가 갈수록 어려워지고 있다는 점이다. 대형 기술주가 증시를 장악한 데다 사모펀드 시장도 AI 스타트업과 밀접하게 얽혀 있고 회사채 시장의 주요 발행사도 대형 클라우드 기업들이 차지하고 있다. 대형 인프라 투자에서도 데이터센터가 차지하는 존재감이 커지고 있으며 AI 전력수요 확대에 따른 물가 압력과 회사채와의 자금 유치 경쟁은 국채시장에도 영향을 미친다. 블룸버그는 “주식에서 사모펀드, 회사채, 인프라까지 모든 것이 AI 위험으로 변하고 있다”고 평가했다.

AI 관련 자산의 시장 비중도 빠르게 커졌다. 골드만삭스에 따르면 반도체 업체와 하이퍼스케일러(대규모 클라우드ㆍ데이터센터 운영업체) 등 AI 인프라 기업은 뉴욕증시 S&P500 기업 전체 시가총액의 약 40%를 차지한다. 신흥시장 주가지수에서는 반도체 기업 3곳의 비중만 25%를 웃돈다. 아폴로글로벌매니지먼트 집계에 따르면 올해 투자등급 회사채 발행의 약 절반, 벤처캐피털 투자자금의 87%도 AI 관련 분야에 몰렸다.

투자 열풍 속에서 기업가치 평가액이 치솟으면서 이러한 지출이 과연 성과를 거둘 수 있을지에 대한 우려도 커졌다. 같은 기업에 대한 익스포저가 주식ㆍ채권ㆍ인프라 등 여러 자산군에 걸쳐 중첩되면서 위험 집중도 심화하고 있다. 수많은 개별 기업들은 이른바 ‘순환 자금 조달 거래’를 통해 뗄 수 없이 연결되어 있으며, 이는 마치 서로에게 자금을 조달해 주는 것처럼 보인다.

JP모건체이스는 AI 쏠림이 기관투자자 포트폴리오에 미치는 영향을 살펴보기 위해 자산 구성 비중이 다른 4개 모형을 만들었다. 분석 결과 최근 몇 년간 이들 모형은 모두 AI 관련 위험 요인과 같은 방향으로 움직였다. AI가 주식뿐 아니라 채권ㆍ사모펀드 등 여러 자산에 동시에 영향을 미치면서, 자산을 나눠 담은 포트폴리오도 AI 충격에서 완전히 자유롭지 않다는 뜻이다.

국부펀드들도 같은 문제를 인식하고 있다. 인베스코가 전 세계 국부펀드 90곳을 대상으로 실시한 조사에서 절반 이상이 AI 투자와 관련한 최대 위험으로 ‘시장 집중’을 꼽았다.

AI 투자를 무작정 줄이기도 어렵다. AI 관련 주식이 높은 수익률을 이어왔기 때문이다. 블룸버그인텔리전스가 집계한 글로벌 AI 관련 주가지수는 전체 시장보다 연평균 11%포인트(p) 높은 수익률을 기록했다. AI 강세가 이어진다면 익스포저를 지나치게 줄이는 것이 오히려 수익률 경쟁에서 불리할 수 있다는 뜻이다. 핀란드 연기금 엘로의 카리 바타넨 자산배분·대체투자 책임자는 “올바른 자산군을 고르는 것보다 올바른 테마를 포트폴리오에 담는 것이 더 중요할 수 있다”고 말했다.