LS증권 "한국콜마, 스케일업 효과 본격화…분기 영업익 1000억 돌파"

(LS증권)

LS증권은 13일 한국콜마에 대해 주요 고객사의 주문 확대에 힘입어 사상 최대 분기 실적을 기록한 가운데 하반기에도 성장세를 이어갈 것으로 전망했다. 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가는 20만원으로 상향했다. 전 거래일 종가는 13만2500원이다.

오린아 LS증권 연구원은 “글로벌 고객 기반 확대와 스케일업 브랜드의 성장이 동시에 진행되고 있다”며 “실적 상승과 밸류에이션 리레이팅이 전망된다”고 밝혔다.

한국콜마의 2분기 연결 기준 매출액은 8613억원으로 전년 동기 대비 17.8% 증가했다. 영업이익은 50.2% 늘어난 1103억원으로, 화장품 제조업자개발생산(ODM) 업계 최초로 분기 영업이익 1000억원을 넘어섰다.

국내 사업이 실적 성장을 이끌었다. 별도 기준 매출액은 4304억원으로 31.2% 늘었고 영업이익은 708억원으로 44.3% 증가했다. 매출액과 영업이익, 영업이익률 16.4% 모두 사상 최고치를 기록했다.

오 연구원은 과거 인디 브랜드의 신규 유입이 성장을 주도했다면 최근에는 주요 스케일업 브랜드의 주문 단위가 크게 늘고 있다고 분석했다. 매출 고성장에도 판매비와관리비 증가율은 16.3%에 그치면서 영업 레버리지 효과도 본격화됐다는 설명이다.

자회사 연우도 고객사 성장의 수혜를 받았다. 2분기 매출액은 911억원으로 29% 증가했고 영업이익은 70억원으로 개선됐다. 한국콜마의 주요 선케어·스킨케어 고객사가 펌프 용기 수요를 늘린 영향이다.

3분기에도 성장세가 이어질 것으로 내다봤다. 회사가 제시한 별도 매출 가이던스는 4300억원, 영업이익률은 15% 이상이다. 현재 주문 부킹은 2분기보다 강한 수준으로 파악됐다. 다만 하계휴가로 조업일수가 줄어 실제 매출은 수요보다 생산능력이 변수로 작용할 전망이다.

미국·유럽 연말 프로모션을 위한 생산이 3분기에 집중되는 가운데 스케일업 고객사의 유럽 수출 확대도 새로운 성장축으로 꼽았다. 미국 일반의약품(OTC) 매출은 2분기에 이미 지난해 연간 수준까지 늘었으며 신규 OTC 제품 출시도 시작돼 하반기와 내년 선케어 성장의 추가 동력이 될 것으로 전망했다.