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철강을 늘 무거울까? - 쥬라기의 주식투자 산책 4225

입력 2014-02-26 11:00

쥬라기의 주식투자 산책 4225

부동산 시장의 회복 움직임이 강해지면서 건설 기업의 주가가 활발하게 상승하고 있다. 이와 함께 건설 자재인 시멘트 기업의 주가가 급등하고 있지만, 철강 기업의 주가는 여전히 긴 하락이 이어지고 있다. 한국 철강업의 역사라고 할 수 있는 POSCO는 2009년 말 63만원을 넘었지만 5년째 지루한 하락이 이어지며 지금은 28만원대의 가격에서 거래되고 있다.

철강업이 회복할 모멘텀이 없는 것일까? 지금까지는 철강의 공급과잉 국면이 계속되면서 전망이 밝아 보이지 않는 것도 사실이다. 그러나 철강 수급은 세계 경기 회복 정도에 따라 민감하게 변하는 수요와 함께 달라진다. 세계적인 동반 성장이 진행되면 공급 과잉 국면이 드라마틱하게 공급 부족으로 전환될 수 있다.

1980년부터 기록이 있는 미국을 철강 수입금액 통계를 참고하면, 10년 주기로 수입금액의 증감이 반복된다. 따라서 철강업 경기는 10년 설비투자 주기인 쥬글라 사이클을 따라 변함을 알 수 있다.

이 주기의 특징은 3자로 끝나는 연도에 수입금액이 가장 작아 업황이 가장 어렵고, 8자로 끝나는 연도에 수입금액이 가장 커 업황이 가장 좋다. 최근 기록을 보면 2010년부터 2013년까지 수입금액 감소가 이어졌지만, 2013년 말부터 수입금액 증가로 돌아서 있다. 철강업 회복국면이 시작됨을 암시한다. 이런 업황 주기를 염두에 둔다면 2014년 상반기는 2018년 호황을 겨냥한 투자의 적기이다.

철강처럼 무거워 보이는 주식은 업황이 회복될 때 얼마나 상승할까? 장기간 하락하면 주가가 무겁고 크게 오르지 못할 것 같지만 그렇지 않다. 세계 최대의 철강 기업인 아르셀로 미탈은 2002년 최저 가격을 기준하여 2008년 천정 가격까지 무려 158배의 상승을 기록하였다. 철강은 무겁지만 철강기업의 주가는 생각처럼 무겁지 않은 셈이다.

철강업이 활황 국면이 되면 철강의 판매량이 크게 늘어날 뿐 아니라 판매 마진도 함께 증가한다. 따라서 매출액과 판매 마진을 곱해서 구해지는 기업의 이익은 매우 빠르게 증가하게 된다. 이를 반영하는 주가 역시 활황국면에서는 대단히 탄력적이다.

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