현대제철, 합병성사로 양적·질적 성장 예상-SK증권

SK증권은 7일 현대제철에 대해 현대하이스코의 냉연부문 합병성사로 올해부터 고로 가동효과와 냉연부문의 합병 시너지가 기대된다고 밝혔다. 목표주가 10만원을 제시했다.

이원재 SK증권 연구원은 “올해 합병법인의 매출규모는 17조3000억원, 영업이익은 1조4000억~1조5000억원으로 추정된다”며 “감가상각비용 1조1000억원 포함 상각 전 영업이익(EBITDA)은 2조5000억원~2조6000억원으로 추정된다”고 말했다.

이 연구원은 “올해부터 특수강 투자와 경상 투자 감안시 연간 시설설비투자(CAPEX)는 1조원 내외로 1조원 이상 프리캐시가 발행해 차입금 상환이 예상된다”며 “2016년부터는 특수강투자가 마무리되면 프리캐시는 연간 1조5000억원 이상으로 증가할 것”이라고 분석했다.

이 연구원은 주가의 리레이팅의 가능성에 주목할 것을 조언했다. 그는 “현주가는 올해 합병 법인 추정 주당순자산가치(BPS) 11만1000원 감안시 주가순자산비율(PBR) 0.74배”라며 “이는 7.5% 내외 추정 자기자본이익률(ROE) 감안시 적정수준이나 합병시너지와 재무구조 개선에 대한 프리미엄 부여시 리레이팅의 가능성에 주목해야 한다“고 말했다.

이 연구원은 이어 “합병법인의 영업적·재무적 시너지와 고로업종의 원화절상 수혜 감안시 업종간 수급에 유리하다”며 “주당 8만원 미만에서 비중확대가 유효해 보인다“고 말했다.