SK증권 "산일전기, 환율·태풍에 3분기 주춤해도 수주는 역대 최대"

▲산일전기 실적 추이 및 전망. (출처=SK증권)

SK증권이 산일전기에 대해 환율과 태풍 영향으로 3분기 실적이 일시적으로 주춤하겠으나 중국산 인버터 규제에 따른 수주 강세가 지속될 것이라며, 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 28만원으로 하향했다.

23일 나민식 SK증권 연구원은 "3분기 실적은 원·달러 환율 하락과 태풍에 따른 선적 지연 영향으로 시장 컨센서스를 소폭 하회하겠지만, 선적 지연분은 4분기에 정상 반영될 예정"이라며 "신규 수주는 신재생 부문을 중심으로 전분기 대비 증가해 역대 분기 기준 최대 규모를 기록할 것으로 예상한다"고 말했다.

SK증권은 산일전기 3분기 매출을 전년 동기 대비 27.1% 증가한 1687억원, 영업이익은 45.3% 늘어난 620억원으로 추정하며, 시장 기대치인 매출 1753억원, 영업이익 658억원을 소폭 밑돌 것으로 전망했다. 상반기 기준 수출 비중이 97%에 달하고 환헤지 비율이 약 50% 수준이어서 원화 강세에 따른 영향이 불가피했다는 분석이다.

다만 단기 실적 부진보다 중장기 수주 모멘텀에 주목해야 한다고 강조했다. 미국과 유럽연합(EU)의 중국산 인버터 규제가 본격화되면서 비중국계 고객사들의 낙수효과가 가시화되고 있어서다.

나 연구원은 "미국 산업용 인버터 시장 내 중국 업체의 점유율이 50% 이상을 차지하고 이 중 70% 이상이 신재생 및 ESS 수요"라며 "중국산 배제 움직임에 따라 주요 고객사인 TMEIC, GE 버노바 등의 점유율이 크게 확대될 수 있어 복수의 비중국 인버터 고객사가 산일전기에 생산능력(CAPA) 추가 배정을 요청하고 있다"고 설명했다.

실제로 회사는 8월 TMEIC USA로부터 512억원 규모 태양광 인버터용 리액터를, 10월에는 미국 데이터센터향 BESS용 패드마운트 변압기 351억원을 잇달아 수주했다.

데이터센터 시장 내 입지와 생산 여력도 탄탄하다는 평가다. 시장 일각의 데이터센터 관련 노이즈에도 불구하고 3분기 블룸에너지(BE)향 추가 수주를 확보했으며, 신규 고객사들과의 사양 및 견적 협의도 순조롭게 진행 중이다. 여기에 1·2공장 유휴부지 증설과 2028년 가동 예정인 3공장 등을 고려하면 향후 폭증할 수주를 소화할 여력도 충분하다고 봤다.

목표주가 조정에 대해 나 연구원은 "2027년 예상 주당순이익(EPS)은 기존 9163원에서 9485원으로 상향했으나, 최근 국내외 전력기기 업체의 주가 조정을 반영해 타깃 주가수익비율(PER)을 35배에서 30배로 낮추며 목표주가를 기존 32만원에서 28만원으로 조정했다"고 덧붙였다.