영업익 2배 뛰는데 주가는 뚝…'피크아웃' 갇힌 조선주, 돌파구는?[추석에 미리보는 4분기 증시③]

3분기 영업익 전망치 45~97% 급증 예상
실적 호조 불구 주가는 13~25% 하락세
피크아웃 우려에 환율·임단협 리스크 겹쳐
증권가 "고가 수주가 비용 상쇄…호황 길다"
데이터센터·방산 등 '조선 밖' 신사업 주목

(이미지=제미나이)

국내 대형 조선 3사가 3분기 역대급 실적을 예고하고 나섰지만 주가는 정반대의 행보를 보이고 있다. 수주 호황에 따른 실적 잭팟 기대감에도 불구하고 '피크아웃(고점 통과)' 우려와 노조 파업 리스크가 발목을 강하게 잡은 모양새다.

25일 에프앤가이드 컨센서스(실적 추정치)에 따르면 HD현대중공업과 한화오션, 삼성중공업 올해 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 40~90%대 성장을 기록할 것으로 전망된다. HD현대중공업 3분기 영업이익 컨센서스는 1조123억원으로 전년 동기 대비 81.7% 급증할 것으로 추정됐다. 한화오션은 전년 대비 97.2% 뛴 5715억원, 삼성중공업 역시 45.5% 늘어난 3463억원을 거둘 것으로 예상된다.

하지만 주가는 실적 궤도와 엇갈리고 있다. 23일 종가 기준 HD현대중공업 주가는 2분기 말(6월 30일) 대비 25.5% 떨어졌다. 같은 기간 한화오션도 20.6%, 삼성중공업은 13.1% 하락했다.

역대급 호실적 전망에도 주가가 뒷걸음질 치는 배경으로는 하반기 들어 거세진 환율 하락과 후판 등 원재료 가격 상승 부담, 노사 간 임금 및 단체협상(임단협) 난항 등이 꼽힌다.

HD현대중공업 노조가 부분파업에 돌입하고 한화오션 노조가 도크 가동을 중단하는 등 조업 차질에 대한 불안감이 투자 심리를 얼어붙게 했다. 시장 일각에서는 3~4년치 일감을 이미 다 채운 조선 업황이 정점을 지났다는 우려도 제기된다.

그러나 증권가 시각은 다르다. 과도한 우려보다는 '고부가가치 선박' 위주 체질 개선과 장기 호황에 주목해야 한다는 분석이다. 한영수 삼성증권 연구원은 "현재 밸류에이션은 단기 실적 부진과 일회성 비용 반영의 가능성을 어느 정도 반영한 상태"라며 "고가 수주 분의 매출 인식 확대가 각종 비용 요인 변화 영향을 상쇄할 것"이라고 진단했다.

장성호 IBK투자증권 연구원은 "조선업종은 2028년까지도 두 자릿수의 높은 이익 성장률이 유지될 것"이라며 "향후 액화천연가스(LNG) 운반선 발주 강세를 바탕으로 호황은 장기화될 것"이라고 내다봤다.

업계 안팎에서는 4분기 주가 반등 열쇠로 각 사가 강력하게 드라이브를 걸고 있는 '조선 밖' 신사업 모멘텀을 꼽고 있다. HD현대중공업은 AI 데이터센터 전력난의 수혜주로 떠오르고 있다. 육상 발전용 '힘센 엔진'이 미국 데이터센터 전원 시장에 진출하며 새로운 수익 창출구를 열었다.

삼성중공업은 압도적인 건조 이력을 갖춘 부유식 액화천연가스 생산 설비(FLNG) 경쟁력에 글로벌 빅테크를 겨냥한 부유식 데이터센터(FDC) 프로젝트까지 가세하며 해양 설비 부문 가치를 키우고 있다. 장 연구원은 "LNG운반선과 FLNG는 서로 다른 투자 사이클에 노출돼 있어 LNG 업황을 헤지하는 효과를 기대할 수 있다"고 분석했다.

한화오션은 초대형 원유운반선(VLCC) 교체 사이클 도래와 함께 특수선 부문에 사활을 걸고 있다. 정연승 NH투자증권 연구원은 "장기적으로 중국 조선사와의 상선 수주 경쟁 심화를 고려하면 군함과 해양플랜트에서 수주 성과가 가장 중요할 전망"이라고 강조했다.