KB증권, "대한항공, 고운임 안착·아시아나 손익 개선 필연적…목표가 5%↑"

(제공=KB증권)

KB증권은 23일 대한항공에 대해 여객의 구조적 상승과 견조한 화물 수요, 자회사 아시아나항공의 손익 개선이 본격화될 것이라며 목표주가를 기존 대비 5.0% 상향한 4만2000원으로 제시하고, 투자의견 매수'를 유지했다. 대한항공의 전 거래일 종가는 3만1650원이다.

강성진 KB증권 연구원은 "대한항공은 올해 고환율, 고유가, 고금리가 겹친 열악한 대외 여건 속에서도 강력한 이익 방어력을 나타내고 있다"고 평가했다. 올해 연간 연결 기준 영업이익은 1조580억원으로 전년 대비 5% 감소에 그칠 것으로 보이나, 내년에는 영업이익이 전년 대비 158.9% 급증한 2조7400억원에 달해 시장 컨센서스 2조2599억원을 21.2% 웃돌 것으로 봤다.

강 연구원은 대한항공의 구조적 이익 개선 배경으로 세 가지 핵심 요인을 꼽았다. 첫째는 외국인의 방한 수요 증가에 따른 여객 운임 상승이다. K-컬처 확산과 방한 관광 선호도 증가로 해외 발권 항공권 가격이 인상되면서 고환율 국면에서도 운임 방어가 이뤄지고 있다. 실제로 2026년 대한항공의 국제여객 단가는 전년 대비 12.4% 상승할 것으로 전망되며, 2분기에도 두 자릿수 단가 상승과 함께 87.1%라는 역대 최고 수준의 탑승률을 기록했다.

둘째는 AI 투자 붐과 항공기 공급 지연으로 인한 화물 시장의 초과 수요 지속이다. AI 서버·고대역폭메모리(HBM) 등 고부가 IT 부품 수송 수요가 폭증하는 반면, 글로벌 기재 제작 지연으로 공급 부족이 이어지며 운임 결정권이 항공사에 유리하게 유지되고 있다. 이에 따라 항공유 가격 상승 부담을 화물 운임에 충분히 전가하고 있다는 평가다.

셋째는 종속기업 아시아나항공의 실적 정상화다. 아시아나항공은 합병을 앞두고 정비 충당부채 적립, 인테리어 및 도장 교체 등 일시적인 비연료비용을 선제적으로 반영해 왔으나 해당 비용 부담은 1분기를 기점으로 일단락된 것으로 분석됐다. 3분기부터는 유가 부담 운임 전가와 함께 영업손실 폭이 크게 축소되고, 향후 통합 운영에 따른 노선 최적화·이자비용 절감 등 연간 3000억원 규모의 시너지 효과가 본격화될 것으로 내다봤다.

강 연구원은 "현재의 2027년 실적 전망치는 고환율, 고유가, 고금리라는 보수적인 가정을 전제로 한 것"이라며 "향후 환율과 유가가 평균 수준으로 회귀할 경우 영업이익 전망치는 추가로 상향 조정될 여력이 크다"고 덧붙였다.