삼성전자 9%·생명 13%↓…역대급 환원에도 그룹株 급락

삼성전자 9%·생명 13% 급락
시장 눈높이 못 채운 주주환원
SDI는 ESS 성장 기대에 8%↑

삼성전자 주주환원 기대감에 올랐던 삼성그룹주가 정작 발표 후 첫 정규장에서 급락했다. 삼성전자, 삼성생명, 삼성물산은 기대치에 못 미친 환원 내용에 실망 매물이 쏟아졌다. 삼성SDI는 ESS 성장 기대에 강세를 보였다. 역대 최대 주주환원에도 시장 눈높이를 채우지 못하면서 그룹주가 전반적으로 부진한 모습이다.

24일 한국거래소에 따르면 삼성전자는 전 거래일보다 8.70% 내린 25만7000원에 마감했다. 삼성생명은 13.09% 급락한 28만5500원, 삼성물산은 7.84% 떨어진 36만4500원, 삼성화재도 13.09% 내린 63만6000원에 거래를 마쳤다. 반면 삼성SDI는 7.74% 오른 51만5000원으로 강세를 보였다. 삼성전기는 0.15% 오른 131만8000원으로 보합권에 머물렀다.

삼성전자 급락에는 주주환원 기대가 이미 주가에 상당 부분 반영된 데 따른 셀온(Sell-on) 성격이 짙다는 분석이다. 삼성전자는 올해 90조~110조원 규모의 주주환원을 결정했다. 3분기 정규배당을 포함해 약 30조원의 현금배당을 실시할 계획이다. 다만 구체적인 배당 내용은 10월 말 이사회에서 확정할 예정이어서 즉각적인 추가 환원을 기대했던 투자자에게 실망감으로 작용했다.

시장 눈높이도 높아진 상태였다. 교보증권은 반도체 업황 호조와 잉여현금흐름(FCF) 증가를 감안해 시장이 올해 환원 규모가 140조원까지 확대될 수 있다는 기대를 선반영했다고 분석했다. 실제 발표된 90조~110조원은 상단 기대보다 30조~50조원 낮다. 공격적인 자사주 매입·소각을 기대했던 투자자에게는 아쉬운 수준이라는 평가다.

주주환원 방식에는 금산법도 변수다. 삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자 보통주 지분율이 합산 10% 수준이어서 보통주를 추가 소각하면 금융계열사의 지분 매각 부담이 생길 수 있다. DS투자증권은 잔여 환원 재원 가운데 자사주 매입·소각 규모를 10조~20조원으로 추정하고 상당 부분은 배당으로 집행될 가능성이 높다고 봤다. 우선주 매입·소각 비중이 커질 가능성도 제기했다.

배당 확대의 직접적인 수혜는 삼성생명과 삼성화재다. 다올투자증권은 3분기 현금배당 30조원을 기준으로 삼성생명과 삼성화재의 예상 배당액을 각각 2조5500억원, 4500억원으로 추정했다. 한화투자증권도 삼성전자 배당 확대에 따라 삼성생명의 4분기 배당수익이 평분기보다 2조872억원 늘어날 것으로 전망했다. 다만 삼성생명이 늘어난 이익을 실제 주주환원으로 얼마나 연결할지는 여전히 변수다.

배당의 낙수효과는 삼성물산으로 이어진다. 삼성물산은 삼성전자와 삼성생명 등 관계사에서 받은 배당의 최대 70%를 다시 주주에게 돌려주는 구조다. DS투자증권은 삼성물산이 삼성전자로부터 받는 배당이 올해 1조7600억원에서 내년 최대 4조원 안팎으로 늘어날 것으로 전망했다. 주당배당금(DPS)은 2025년 2800원에서 올해 8500원, 내년 1만8600원까지 높아질 것으로 추정했다.

반면 삼성SDI는 자산 재편과 ESS 성장 기대가 주가를 밀어 올렸다. 삼성SDI는 삼성디스플레이 지분 5%를 약 4조4500억원에 매각해 확보한 자금을 북미 에너지저장장치(ESS) 증설 등에 활용할 전망이다. 삼성증권은 비영업자산 현금화로 단기 자금조달 부담을 낮췄다는 점을 긍정적으로 평가했다.

최보영 교보증권 연구원은 “이번 주주환원은 단기적으로 시장 기대치에 다소 못 미쳤지만 중장기적으로는 현금창출력 개선과 자본효율성 제고를 동시에 보여주는 이벤트”라며 “실적 성장에 더해 대규모 배당과 자사주 매입·소각이 병행되는 구조가 정착될 경우 자기자본이익률(ROE) 주당가치 개선으로 이어질 수 있다”고 평가했다.