삼성證 “SK하이닉스, 투자심리 위축⋯목표가 350→300만원 하향”

삼성증권은 SK하이닉스에 대해 투자자들의 위험 선호도 변화를 반영해 목표주가를 기존 350만원에서 300만원으로 14.3% 하향했다. 다만 인공지능(AI) 데이터센터 투자와 서버용 메모리 수요가 여전히 견조하다며 투자의견 매수는 유지했다.

이종욱 삼성증권 연구원은 4일 “최근 주가 하락은 데이터센터 투자의 지속성에 대한 의문과 메모리주 쏠림 현상이 겹친 결과”라며 “펀더멘털과 이익 전망을 바꿀 만한 신호는 나타나지 않았다”고 설명했다.

삼성증권은 투자자들이 향후 실적을 보다 보수적으로 확인하려는 분위기를 반영해 목표주가 산정 기준을 낮췄다. 2027년 예상 주가순자산비율(P/B) 3배를 적용해 목표주가를 300만원으로 조정했다.

다만 AI 데이터센터 투자에 대한 시장 우려는 과도하다고 평가했다. AI 기업의 토큰 사업 수익성과 데이터센터 투자수익률이 오히려 견고해지고 있다는 판단이다.

클라우드서비스사업자(CSP)의 설비투자가 이어지는 가운데 기업용 AI 모델 사용자도 빠르게 증가하고 있다. 서버용 D램 수요 전망도 상향되고 있다.

반면 2027년 메모리 공급 증가율은 올해보다 둔화할 것으로 예상했다. 생산능력을 올해로 앞당겨 배치한 만큼 내년에는 추가 공급을 크게 늘리기 어렵다는 설명이다.

삼성증권은 SK하이닉스의 올해 영업이익을 272조원으로 전망했다. 내년 영업이익은 452조원으로 추정했다. 현재 주가는 2028년 예상 P/B 1배 수준까지 낮아졌지만 실적 추정치를 조정할 요인은 없다고 봤다.

2분기 매출액은 79조3000억원으로 전 분기보다 51% 증가했다. 영업이익은 60조5000억원으로 61% 늘었다. 영업이익률은 76%를 기록하며 분기 기준 최고 수준에 올랐다.

다만 영업이익은 시장 컨센서스를 5.9% 밑돌았다. 출하 시점에 따른 제품 구성 변화와 장기공급계약(LTA) 조건이 시장의 평균판매가격 추정치와 차이를 만든 것으로 분석했다.

삼성증권은 이를 무리한 가격 인상보다 고객사와의 장기 협력을 우선한 결과로 해석했다. 하반기부터는 LTA 가격 구조가 시장 가격 변화에 보다 적극적으로 대응하면서 서버용 D램 평균판매가격도 상승할 것으로 전망했다.

고대역폭메모리(HBM) 경쟁력도 유지되고 있다고 평가했다. HBM4는 지난 6월부터 본격 양산에 들어갔다. HBM4E도 고객사에 샘플 공급을 완료했다.

HBM4와 HBM4E 출하 비중은 올해 20%에서 내년 70%까지 높아질 것으로 예상했다. 내년 제품 가격도 80% 이상 오를 것으로 전망했다.

중국 CXMT의 증설이 공급과잉으로 이어질 가능성도 낮다고 판단했다. 글로벌 메모리 업체들이 모바일과 PC용 공급을 줄이고 서버 고객사에 물량을 우선 배정하면서 CXMT가 일부 수요를 흡수하는 구조에 가깝다는 설명이다.

주주환원은 주가 하단을 지지할 핵심 요인으로 꼽았다. 삼성증권은 SK하이닉스가 연내 새로운 주주환원 정책을 발표할 것으로 예상했다.

올해 잉여현금흐름의 50%에 해당하는 57조원과 내년 120조원이 주주환원에 활용될 가능성이 있다고 봤다. 키옥시아 지분 매각대금 63조3000억원도 잠재적인 환원 재원으로 평가했다.

이 연구원은 “일부 과도한 기대가 조정된 뒤에도 AI와 메모리 시장이 나아가는 방향은 달라지지 않았다”며 “주주환원이 구체화되면 SK하이닉스의 위험 대비 기대수익 매력도도 다시 높아질 것”이라고 말했다