5월 증시, '전약후강' 무게…"코스피 예상밴드 6200~7500"

5월 국내 증시가 단기 급등에 따른 기술적 부담을 딛고 기업 이익 성장에 힘입어 '전약후강'의 흐름을 보일 것이라는 전망이 나왔다.

29일 한국거래소에 따르면 이날 증시에서 코스피 지수는 전장보다 0.75% 오른 6690.90에 거래를 마쳤다. 6690선에 안착하며 장을 마감한 코스피는 4월 한 달간 약 32% 폭등했다. 지수의 단기 급등에 대한 부담이 커진 가운데, 증권가는 5월 초순 관망세를 거쳐 중하순부터 본격적인 반등 국면에 진입할 것으로 내다봤다.

IBK투자증권은 5월 초반 '셀 인 메이(Sell in May)' 계절성과 기술적 이격도 과열에 따른 조정 가능성을 점검해야 한다고 분석했다. 코스피 20일 이격도가 약 110%으로 가격 부담이 있다는 설명이다. 일반적으로 이격도가 100%보다 높으면 과열 상태로 본다. 여기에 5월 중순 예정된 케빈 워시 신임 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 취임 전후 불확실성이 시장의 관망세를 부추길 수 있다. 과거 그린스펀부터 파월까지 최근 4명의 연준 의장 취임 직전 보름간 코스피는 모두 하락세를 보인 바 있다.

다만 조정의 폭은 깊지 않을 전망이다. 5월 27일로 예정된 엔비디아의 실적 발표가 반도체 업종에 대한 기대감을 재점화하며 지수 견인의 촉매제가 될 가능성이 크기 때문이다. 통계적으로도 4월 코스피가 5% 이상 급등했던 해의 5월은 단 한 번도 하락한 사례가 없다는 점이 '5월 위기설'의 무게를 낮춘다. 강력한 1분기 실적 호조가 한 해 전체의 이익 기대감으로 연동되고 있다는 점도 긍정적이다.

신한투자증권은 5월 코스피 예상 밴드를 6200~7500으로 제시하며, 시장 평가 방식을 주가수익비율(PER)에서 자기자본이익률(ROE)과 주가순자산비율(PBR) 기반으로 보완해야 한다고 강조했다. 반도체 이익 급증으로 PER이 낮아 보이는 착시 현상을 경계하고, 높아진 ROE를 바탕으로 기업의 실질 가치를 재산정해야 한다는 취지다. 이 방식에 따르면 코스피 중심값은 7200선 내외로 산출된다.

업종별로는 반도체가 핵심 주도주 역할을 지속할 것으로 보인다. 삼성전자와 SK하이닉스의 현재 수익성 기반 적정가는 각각 28만3000원, 144만6000원 수준으로 분석된다. 반면 기계, IT하드웨어, 조선 등 일부 업종은 이익 개선 속도보다 주가 상승이 앞서간 기술적 과열 구간에 진입해 주의가 필요하다. 기계와 IT하드웨어의 경우 최근 수익성 상승의 상당 부분이 이익 상향 조정보다는 멀티플 확장에 기인한 것으로 파악됐다.

▲(사진=AI 생성) (이미지=구글 노트북 LM)

거시적 측면에선 물가와 금리가 예상보다 빨리 떨어지지 않은 채 고물가와 고금리가 지속되는 '끈적한 할인율' 환경이 변수로 꼽힌다. 유가와 환율이 만드는 할인 격차를 기업 이익이 얼마나 흡수할 수 있는가가 5월 장세의 관건이다. 다만 반도체를 중심으로 한 기업 이익 상향 속도가 금리 부담을 상쇄하고 있어, 시장 전체의 추세 훼손보다는 숨 고르기 형태의 조정이 나타날 가능성이 높다는 분석이 나온다.

노동길 신한투자증권 주식전략 파트장은 "5월은 끈적한 할인율 환경 속에서도 이익 상향 조정이 가격 상승을 압도할 수 있는 업종을 선별하는 것이 중요하다"며 "반도체를 핵심 포트폴리오로 보유하되, 전력기기나 조선 등 급등 테마는 추격 매수보다 기술적 눌림목을 활용하는 전략이 유효하며 건강관리나 게임 등 소외된 이익 개선주에 대한 역발상 접근도 고려해볼 만하다"고 조언했다.