S&P, 한국전력공사 재무부담에 자체신용도 ‘bbb-’ 하향

정부지원 가능성 반영해 'AA' 등급 유지

국제 신용평가사 S&P가 한국전력공사의 수익성 저하와 차입금 증가로 인한 재무부담을 반영해 자체신용도를 'bbb'에서 'bbb-'로 하향 조정했다.

다만 정부의 지원 가능성을 고려해 장기 및 단기 기업 신용등급을 각각 'AA' 와 'A-1+'로 유지했다. 등급전망은 '안정적'이다.

S&P는 발전원가 상승분을 적절히 보상하지 않는 전력요금 산정으로 인해 한국전력공사의 수익성 압박이 2019~2020년에도 계속될 것으로 전망했다. 정부는 2016년 이후 발전원가 급등에도 불구하고 전기요금을 조정하지 않았다.

S&P는 "한국전력공사는 2020년 상반기를 목표로 전기요금체계 개편을 추진하고 있지만, 공기업의 공적 역할을 강조하는 정부의 입장을 고려할 때 정부가 전기요금을 인상하더라도 원가 상승을 완전히 보전할 수 있는 수준으로 인상될 가능성은 높지 않다"고 판단했다.

현행 전기요금제도가 안정적이고 지속가능한 방식으로 작동되고 있는지에 대해서도 의문을 제기했다. S&P는 "한국의 전기요금제는 적정 원가와 적정투자보수를 반영해 요금이 설정될 수 있도록 설계되어 있지만, 실제 요금이 원가에 직접 연동되어 있지 않으며 정기적으로 조정되고 있지도 않아 투명성과 예측 가능성이 떨어진다"고 짚었다.

발전원가는 석탄 가격 상승과 민간발전사로부터의 전기구매 비중 증가로 2015~2016년 24~27조 원에서 2017년 31조, 2018년 38조 원으로 증가했다.

S&P는 이러한 요인에 한국전력공사의 수익성이 낮은 수준을 유지할 것으로 전망했다. 2019~2020년 EBITDA 규모는 2018년과 비슷한 약 10~12조 원으로 추정했다. 이는 2015~2016년 약 20조 원에 비해 크게 낮은 수준이다.

한국전력공사의 차입금은 설비투자 증가와 영업현금흐름 약화로 인해 향후 12~24개월 동안 증가할 것으로 보고 차입금 대비 운영자금(FFO) 비율이 2017년의 16.4%와 2018년의 10.7%보다 낮은 10% 수준을 유지할 것으로 추정했다.