유안타증권 “엠플러스, 이차전지 장비업계 차별화된 수익성…로봇·전고체 사업 기대”

유안타증권은 23일 엠플러스가 이차전지 장비업계의 투자 부진에도 선별적 수주와 원가 절감을 통해 수익성을 개선하고 있다고 평가했다. 올해 상반기 영업이익률이 17.1%까지 상승하며 국내 주요 조립공정 장비업체들과 차별화된 실적을 기록했다는 설명이다. 자율제조 로봇과 전고체 배터리 장비 등 신규 사업도 성장동력으로 주목했다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다.

이날 유안타증권 ‘엠플러스-[다시봐] 비교우위 수익성과 가시권내 신규사업’ 보고서에 따르면 엠플러스는 파우치형·각형 이차전지의 조립공정에 사용되는 노칭과 스태킹 장비를 생산하는 기업이다. 2003년 설립돼 2017년 코스닥 시장에 상장했으며 글로벌 배터리 업체들을 대상으로 생산설비를 공급하고 있다.

수익성 개선이 가장 두드러진다. 엠플러스의 영업이익률은 2023년 7.0%에서 2024년 7.8%, 2025년 13.3%로 상승한 데 이어 올해 상반기에는 17.1%를 기록했다. 국내 이차전지 장비업체 상당수가 설비투자 지연과 프로젝트 취소로 실적 부진을 겪는 것과 대조적이다. 유안타증권은 저가 수주를 지양하고 매출 인식 가능성이 높은 프로젝트를 선별한 전략이 수익성 개선으로 이어졌다고 판단했다.

비용 구조도 개선됐다. 2023년 매출액 3401억원에 영업이익 239억원을 기록했던 엠플러스는 지난해 매출액이 1842억원으로 줄었지만 영업이익은 246억원으로 오히려 증가했다. 같은 기간 매출원가율은 88.2%에서 78.9%로 9.3%포인트 낮아졌고 판매관리비도 164억원에서 143억원으로 감소했다. 매출 규모가 축소된 상황에서도 이익을 유지할 수 있는 구조를 확보했다는 평가다.

신규 고객사 확보도 사업 다변화의 계기가 될 전망이다. 엠플러스는 6일 유럽 글로벌 배터리 기업으로부터 각형 노칭 장비와 스태킹 장비 공급계약을 수주했다. 해당 장비는 전기차나 에너지저장장치(ESS)가 아닌 방산·디펜스 등 다목적 특수 배터리 생산에 활용될 예정이다. 유안타증권은 이번 계약이 특수목적 배터리 시장으로 고객 기반을 확대할 수 있는 공급 실적이라고 봤다.

로봇 사업에서는 자율제조시스템인 엠이다스(mEDAS)를 개발하고 있다. 장기간 축적한 제조 데이터를 활용해 설비 이상을 조기에 감지하고 실시간 공정관리와 품질 개선을 지원하는 기술이다. 인건비 부담이 높은 북미와 유럽 생산시설을 중심으로 적용 확대가 기대된다. 정부의 인공지능 이동로봇(AIMR) 실증사업에도 참여해 자율주행 로봇에 다관절 협동로봇 팔을 탑재한 장비를 개발 중이며 2027년 상반기 완료를 목표로 하고 있다.

전고체 배터리 장비 분야에서도 신규 사업을 준비하고 있다. 로봇 기반 셀 자재 자동 이송시스템을 활용한 전극 자동공급 장비와 초고속 노칭 장비 등의 라인업을 구축하고 있으며 현재 검증과 성능 평가가 진행 중이다. 전고체 배터리 시장이 본격적으로 형성되면 관련 장비 공급 기회가 확대될 것으로 예상했다.

권명준 유안타증권 연구원은 “다수의 이차전지 공장 프로젝트가 지연되거나 해지됐음에도 수익성 개선이 확인되고 있다”며 “로봇과 전고체 이차전지 장비 등 두 가지 신규 사업에 주목해야 할 시점”이라고 진단했다.