iM證 “솔리다임 상장 철회, SK하이닉스 주주가치 방어⋯투자재원 부담은 변수”

▲SK하이닉스 본사. (연합뉴스)

솔리다임의 미국 상장 철회가 SK하이닉스의 중복상장과 지분 희석 우려를 덜어줄 것이라는 분석이 나왔다. 다만 인공지능(AI) 투자비용과 현금흐름을 둘러싼 경계감이 커진 상황에서 자회사 투자재원을 모회사가 얼마나 부담할지가 향후 변수로 꼽힌다.

iM증권은 23일 솔리다임의 미국 상장 철회를 SK하이닉스 주주가치 훼손 우려를 완화하는 재료로 평가했다. 자회사 상장으로 발생할 수 있는 기업가치 할인과 지분 희석 부담을 줄일 수 있다는 설명이다.

자회사가 별도로 상장하면 모회사가 보유한 자회사 가치가 주가에 충분히 반영되지 않는 중복상장 할인 논란이 발생할 수 있다. 신주 발행을 통한 자금조달 과정에서 모회사의 자회사 지분율이 낮아지는 점도 기존 주주에게 부담이다. 솔리다임의 상장 철회는 이러한 우려를 덜어준다는 점에서 SK하이닉스 주가의 완충재가 될 것으로 평가됐다.

다만 미국발 반도체 투자심리 위축 강도는 거센 상황이다. 이날 오전 9시10분 SK하이닉스는 전 거래일 대비 4.01% 내린 117만4000원에 거래되고 있다. 같은 시각 삼성전자는 4.90% 하락한 20만4000원, 코스피 지수는 4.12% 내린 5305.98을 기록하고 있다.

간밤 미국 증시에서는 메타 실적 발표 이후 AI 투자비용에 대한 우려가 확산하면서 필라델피아 반도체지수가 6.72% 급락했다. 나스닥 지수도 2.60% 하락했다. AI 수요가 늘어나는 속도뿐 아니라 이를 매출과 현금으로 전환하기까지 기업들이 감당해야 할 투자 규모가 시장의 핵심 평가 기준으로 떠오른 것이다.

메타는 매출 호조에도 대규모 설비투자로 3분기 잉여현금흐름(FCF)이 21억2000만달러 적자로 전환한 점이 부담으로 작용했다. 비의결권 주식 신설에 따른 향후 증자와 지분 희석 우려도 자금조달에 대한 경계감을 키웠다.

이러한 시장 분위기는 솔리다임 상장 철회의 효과를 평가할 때도 고려할 대목이다. 주주가치 할인 우려는 줄어들지만 솔리다임이 미국 증시에서 외부자본을 조달할 기회도 함께 줄기 때문이다. 향후 투자 확대 과정에서 SK하이닉스가 부담해야 할 재원이 늘어날 수 있다는 점은 별도의 과제로 남는다.

결국 상장 철회의 긍정적 효과가 이어지려면 중복상장 우려 해소와 함께 투자재원 확보, 현금흐름 관리에 대한 신뢰가 뒷받침돼야 한다는 분석이다. 삼성전자에 이어 SK하이닉스의 자사주 매입까지 종료되면서 대형 반도체주의 매도 물량을 받아줄 수급 기반이 약해진 점도 단기 부담으로 지목됐다.

양현경 iM증권 연구원은 “현재 시장의 관심은 견조한 AI 수요 자체보다 실제 매출로 전환되기까지 필요한 선행투자를 누가 감당할 수 있는지에 집중되고 있다”며 “AI 투자 확대 자체보다 이를 감당할 현금흐름과 재무 여력이 시장의 핵심 평가 기준으로 이동하고 있다”고 말했다.