대신證 “SK하이닉스, HBM4 품질 우려 과도…목표가 320만원 유지”

대신증권은 SK하이닉스에 대해 고대역폭메모리(HBM) 품질 문제와 해외 공장 투자에 대한 시장의 우려가 과도하다고 평가했다. 메모리 업황의 강세가 주가에 충분히 반영되지 않았다며 투자의견 매수와 목표주가 320만원을 유지했다.

류형근 대신증권 연구원은 28일 “현 주가는 메모리반도체 사이클의 추가 확장을 충분히 반영하지 못하고 있다”며 “단기적인 불확실성보다 업황 개선과 주주환원 정책의 방향성에 집중할 필요가 있다”고 분석했다.

대신증권은 메모리 구매 경쟁이 심화하면서 단기 가격 상승 폭이 확대되고 4분기 D램 판매량도 시장 기대치를 웃돌 것으로 전망했다. 3분기 실적 발표에서 구체화될 주주환원 정책 역시 주가에 영향을 미칠 변수로 꼽았다.

최근 제기된 HBM4 품질 문제에 대해서는 사업 성과를 훼손할 수준이 아니라고 판단했다. 일부 후공정에서 문제가 발생했을 가능성은 있지만 해결하기 어려운 위험으로 보기 어렵다는 설명이다.

류 연구원은 “HBM4 품질에 대한 과도한 우려는 기우”라며 “불량에 따른 배상금을 논할 단계도 아니다”라고 평가했다.

HBM4 출하는 3분기부터 본격화될 것으로 예상했다. HBM4 비중은 3분기 전체 판매량의 40%에서 2027년 연간 50% 중반까지 확대될 것으로 전망했다.

해외 공장 투자와 솔리다임(Solidigm) 기업공개(IPO) 가능성도 짚었다. 해당 계획이 현실화하면 단기적으로 투자심리에 부담을 줄 수 있지만 장기적으로는 긍정적인 효과가 더 클 것으로 봤다.

해외 공장 투자가 결정되더라도 실제 생산에 기여하는 시점은 2028년 이후가 될 가능성이 높다는 분석이다. 특히 현지 투자가 미국의 반도체 관세 위험을 줄이는 계기가 될 수 있다고 평가했다.

류 연구원은 “해외 공장 투자는 결과적으로 실보다 득이 큰 선택이 될 것”이라며 “단기적인 잡음보다 메모리 업황 확장에 따른 선순환에 주목해야 한다”고 밝혔다.