메리츠證, “엘앤에프, 경쟁사 T사 진입 영향 미미⋯목표가 21만원 유지”

▲엘앤에프 2026년과 2027년 실적 추정치 변경. (출처=메리츠증권)

메리츠증권은 엘앤에프에 대해 투자의견 '매수'와 적정주가 21만원을 유지했다.

28일 노우호 메리츠증권 연구원은 "2026년 하반기 엘앤에프는 주목해야 할 이차전지 소재 기업"이라며 "2026년 국내 배터리 셀 기업들의 총 설비 평균 가동률 특이점은 하방을 다져가는 전기차(EV)와 성장을 견인하는 에너지저장시스템(ESS)을 배경으로 한다"고 진단했다.

이어 "배터리 셀 기업들의 생산 및 투자 동향에 리튬 인산철 배터리(LFP) 벨류체인에 직접 연계된 소재군들이 성장의 과실을 나눌 수 있다"며 "엘앤에프는 고밀도 LFP 양극재 국내 생산설비 선점효과로 추가 수주 모멘텀이 유효하다"고 평가했다.

상반기 주가 하락의 원인이었던 경쟁사의 T사향 양극재 납품 추진 우려에 대해서는 일축했다. 노 연구원은 "상반기 동사 주가 하락 배경이던 국내 경쟁사의 T사향 양극재 납품 추진 영향력은 크지 않다"며 "2026년 연말 출하 가능성이며 절대 규모가 미미하기에 그저 노이즈로 판단한다"고 설명했다.

아울러 "결국 최종 고객사의 시장 지배력을 감안하면 공급선 이원화 우려 대비 판매량 증가에 따른 성장성이 더 클 것"이라며 "이후 동사의 하이니켈 양극재 출하 동향은 배터리 셀 기업을 통한 T사 및 R사, T사향 직접 납품 구조다"라고 분석했다.

올해 4분기부터는 LFP 양극재를 통한 본격적인 이익 창출이 시작될 전망이다. 노 연구원은 "엘앤에프의 2026년 LFP 양극재 생산능력(CAPA)은 3만 톤(t)이며, 2027년 2분기부터 6만 톤(t)으로 확대된다"며 "계약 체결 공시 및 공급 업무협약(MOU)이 체결된 국내 고객사 2곳으로 순차적 출하가 진행된다"고 설명했다.

이어 "확보된 고객사 2곳의 국내 및 미국 사업장의 ESS 생산 일정을 감안할 때, 동사의 생산량이 판매로 이어지는 흐름"이라며 "확보된 판매량 및 리튬 가격 추이를 감안한 판매단가 상승 효과(최대 50%)에 LFP 양극재발 영업실적 상향이 긍정적이다"라고 덧붙였다.

목표주가 산정과 관련해 노 연구원은 "동사에 대해 투자의견 매수, 적정주가 21만원으로 이차전지 섹터 소재 최선호주로 유지한다"며 "적정주가는 2026년~2027년 연간 실적 추정치 변동분 및 적용 가치평가 배수에 기반한 조정"이라고 밝혔다.