NH투자증권 "삼성중공업, LNG선 성장 한계…부유식 데이터센터가 새 동력"

(NH투자증권)

NH투자증권은 28일 삼성중공업에 대해 액화천연가스(LNG)선 선가 상승 여력이 제한적인 가운데 부유식 데이터센터가 새로운 성장 동력으로 구체화하고 있다고 평가했다. 투자의견 ‘매수’를 유지하되 목표주가는 기존 3만4000원에서 3만2000원으로 6% 낮췄다. 전 거래일 종가는 2만1000원이다.

정연승 NH투자증권 연구원은 장기성장률을 기존 1.0%에서 0.5%로 낮추고 목표 주가순자산비율(PBR)을 3.4배로 하향 조정했다. 국내 조선사의 주력 선종인 LNG선의 달러 기준 선가 상승 여력이 제한적이라는 점을 반영한 결과다.

다만 주가 조정으로 밸류에이션 부담은 낮아졌다고 봤다. 삼성중공업의 현 주가는 2028년 예상 주가수익비율(PER) 10.0배로 NH투자증권이 비교한 국내 주요 조선사 가운데 가장 낮은 수준이다. 향후 주가 반전 여부는 신규 성장 동력으로 추진 중인 부유식 데이터센터의 실제 수주와 후속 수주 연결 여부에 달렸다는 분석이다.

삼성중공업은 현재 미국 무스테리안(Mousterian)과 50메가와트(MW)급 부유식 데이터센터 2기 건조를 위한 협상을 진행하고 있다. 지난해 10월 삼성그룹과 오픈AI(OpenAI)의 업무협약(MOU) 체결에 이어 올해 4월 50MW급 부유식 데이터센터에 대한 선급 인증을 획득했으며, 같은 달 무스테리안 및 스위스 ABB와 관련 프로젝트·전력 시스템 개발 MOU를 맺었다.

사업은 MOU 단계를 넘어 상세설계 단계에 들어섰다. 삼성중공업과 무스테리안은 지난 3일 엔지니어링 계약을 체결했다. 무스테리안은 ‘프로젝트 제우스(Project Zeus)’를 통해 미국 텍사스 휴스턴 가스복합화력 발전소 인근에 총 500MW 규모의 육·해상 복합 데이터센터를 건설할 계획이다. 이 가운데 부유식 데이터센터는 50MW급 2기, 총 100MW 규모다. 2028년 상반기 가동 목표를 감안하면 올해 안에 본계약이 체결될 가능성이 높다는 게 NH투자증권의 판단이다.

실적 개선세도 이어질 전망이다. NH투자증권은 삼성중공업의 3분기 매출액을 전년 동기 대비 25.8% 증가한 3조3130억 원, 영업이익은 48.9% 늘어난 3545억 원으로 예상했다. 영업일수 감소에도 유조선 외주 건조량 확대가 외형 성장을 이끌고, 건조 선박의 단가와 계약 환율 상승으로 수익성은 2028년까지 분기별 개선세를 이어갈 것으로 내다봤다.

정 연구원은 “초도 제품의 설계와 건조, 실제 가동까지 성공적으로 검증될 경우 후속 발주 가능성은 충분하다”며 “초도 프로젝트 수주 이후 연속적인 발주까지 확보한다면 삼성중공업 입장에서는 2도크의 가동률을 높이는 동시에 전사 수익성을 개선할 수 있는 새로운 성장 아이템이 될 것”이라고 말했다.