[논현광장-김대종의 경제진단] ‘반도체 고점논란’ 3大 과제로 돌파를

국내 실물·자본시장 기여도 압도적
물·전기·인재 인프라 확보 매진하고
실적 뒷받침에 지속 투자 끌어내야

대한민국 경제의 거대한 버팀목인 반도체 산업이 다시 한번 거센 폭풍우를 맞고 있다. 최근 국내 증시를 대표하는 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 고점 대비 40% 이상 급락하면서 시장에서는 ‘반도체 겨울론’과 ‘고점 논란’이 뜨겁게 분출되고 있다. 이 현상을 단순히 주식시장의 일시적 조정으로 치부해서는 안 된다.

우리 자본시장에서 반도체 업종이 차지하는 시가총액 비중은 이미 52%를 넘어섰으며, 국가 전체 수출액에서의 기여도는 무려 80%에 육박한다. 즉, 반도체의 위기는 곧 대한민국 실물 경제와 자본시장 전체의 구조적 위기를 의미한다.

이러한 하강 국면은 비단 한국만의 문제가 아니다. 글로벌 AI 패권 경쟁의 최전선에 서며 전 세계 시가총액 1위 왕좌에 올랐던 미국의 엔비디아 역시 최근 고점 대비 20% 가까이 주가가 조정받았다. 이달 28일 안정적인 현금 흐름과 생태계를 보유한 애플이 다시 글로벌 시가총액 1위를 탈환했다.

글로벌 빅테크 시장의 이러한 대격변은 우리에게 중요한 시사점을 던진다. 아무리 혁신적 기술이라 할지라도 시장의 기대치와 실제 실적 사이의 괴리가 발생하면 자본시장은 언제든 냉혹한 평가를 내린다는 점이다.

경영학에서 주가의 정의는 ‘미래에 발생할 기업의 현금흐름을 현재 가치로 할인하여 합산한 것’이다. 거시경제학적 관점에서 주가는 실물 경기를 최소 6개월 이상 앞서 반영하는 대표적 경기 선행지수다. 따라서 현재 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 급격한 조정을 받고 있다는 사실은, 시장 참여자들이 지금으로부터 6개월 뒤 두 기업의 실적과 업황이 둔화될 가능성을 선제적으로 가격에 반영하고 있다는 뜻이다.

증권사 리서치센터 일각에서는 여전히 삼성전자 60만원, SK하이닉스 400만원이라는 자극적이고 낙관적인 목표가를 제시하고 있지만, 이는 어디까지나 시장의 예측일 뿐이다. 주가는 철저하게 실적의 종속변수다. 향후 실적 증가세가 증명되지 않는다면 그 어떤 화려한 전망치도 신기루에 불과하다. 투자자들이 기업의 분기별 실적과 수급 동향을 상시적으로, 그리고 매우 냉정하게 모니터링해야 하는 이유가 바로 여기에 있다.

그렇다면 반도체 기업들이 거센 고점 논란을 뚫고 실적의 하방 지지선을 확보하며 재도약하기 위해 필요한 것은 무엇인가. 기술력은 기업의 몫이지만, 그 기술을 구현할 ‘그릇’을 만드는 것은 정부의 역할이다. 반도체 제조 산업의 성패를 결정짓는 핵심 가치는 화려한 구호가 아닌, 공장을 돌릴 ‘전기(Power)’, 깨끗한 ‘물(Water)’, 그리고 이를 운용할 ‘인재(Talent)’라는 3대 본질적 인프라의 안정적 공급에 있다.

첫째, 정부는 현재 진행 중인 용인 반도체 클러스터 구축에 사활을 걸고 모든 행정력을 집중해야 한다. 용인 클러스터는 대한민국 반도체의 미래 전략 기지로 기획되었으나, 고질적인 용수 부족 문제와 전력망 확보 체계의 미비, 그리고 지자체 간의 이기주의 및 행정 규제에 가로막혀 5년이 넘는 귀중한 시간을 허비하고 있다. 초미세 공정이 고도화될수록 전력 소모량은 기하급수적으로 늘어나며, 웨이퍼를 세척할 초순수의 소요량도 막대해진다. 글로벌 경쟁사들이 정부의 전폭적인 지원 속에서 공장 건설 기간을 단축하고 있는 반면, 우리는 인프라 문제로 발이 묶여 있다. 정부는 단순한 중재자를 넘어 과감한 규제 완화와 인허가 절차의 파격적 간소화를 이끌어내어 용인의 동력을 하루빨리 되살려야 한다.

둘째, 지역 균형 발전의 일환으로 거론되는 호남 반도체 클러스터 구상 역시 정치적 수사가 아닌, 철저하게 실증적이고 선제적인 인프라 지원 관점에서 접근해야 한다. 호남 지역은 첨단 산업을 수용하기에 깨끗한 공업용수가 여전히 부족하고, 대규모 전력을 안정적으로 공급할 초고압 송배전망 등 전력 계통 인프라가 미흡한 실정이다. 반도체는 고도의 집적 이익이 발생하는 장치 산업이다. 인프라가 완전히 갖춰지지 않은 상태에서 공장을 무리하게 분산시키는 정책은 기업의 비용 부담을 가중시키고 글로벌 경쟁력을 약화시키는 결과를 초래할 수 있다.

실제로 미국의 전설적인 투자자 마이클 버리는 한국 정부의 ‘호남 반도체 800조원 투자’ 뉴스를 접한 직후, 생산 효율성 저하와 인프라 분산에 따른 경쟁력 약화를 우려하며 SK하이닉스 주식을 매도하겠다는 관점을 밝혀 시장에 큰 충격을 주었다. 글로벌 자본시장은 한국의 정치적 논리가 아닌, 기업의 생산 효율성을 기준으로 투자 여부를 결정한다. 정부는 이러한 해외 투자자들의 우려와 불신을 종식시킬 수 있도록, 호남 지역에 어떻게 안정적으로 물과 전기를 공급할 것인지에 대한 구체적이고 실현 가능한 로드맵을 선제적으로 제시해야만 기업의 자발적인 투자를 유도할 수 있다.

셋째, 대한민국 반도체의 궁극적 성패는 결국 ‘인재’의 확보에 귀결된다. 지하자원이 전무한 대한민국이 한강의 기적을 이루고 세계 IT 시장을 제패할 수 있었던 유일한 자원은 사람, 즉 우수한 인적 자본이었다. 첨단 반도체 팹(Fab) 하나를 정상적으로 가동하고 초격차 기술을 유지하기 위해서는 현장에 즉시 투입 가능한 석·박사급 고급 인력이 최소 1만 명 이상 필요하다. 그러나 현재 국내 이공계 기피 현상과 인재 유출은 심각한 수준이다. 정부는 대학 정원 규제 완화, 반도체 특성화 대학원 지원 확대, 그리고 파격적인 세제 혜택과 연구 환경 조성을 통해 전 세계 우수 인재들이 대한민국 반도체 생태계로 모여들도록 제도를 혁신해야 한다.

삼성전자와 SK하이닉스는 단순한 개별 기업이 아니라 대한민국 경제의 심장이다. 실적이 뒷받침되지 않는 주가 상승이 불가능하듯, 기업이 뛸 수 있는 인프라가 없는 실적 개선 역시 불가능하다. 정부는 전기, 물, 인재라는 3대 본질적 과제를 해결하는 데 전폭적인 지원을 아끼지 말아야 한다. 이번 고점 논란을 체질 개선의 기회로 삼아, 두 기업이 글로벌 반도체 전쟁에서 압도적인 초격차를 유지하며 대한민국 경제 성장을 지속적으로 견인해 주기를 간절히 바란다.