여천NCC, 유상증자에도 유동성 우려 지속…채권시장도 민감 반응

여천NCC의 유동성 위기가 봉합됐다. 하지만, 석유화학업계 장기 침체 속에서 구조적 불확실성은 여전하다는 분석이 나왔다.

14일 채권시장 전문가들에 따르면 여천NCC는 이달 21일까지 약 3100억원의 자금을 마련하지 못하면 채무불이행(EOD)에 직면할 전망이다. 지난 3월 공동 대주주인 한화솔루션과 DL케미칼이 각각 1000억원씩 유상증자를 단행했으나, 8월 들어 추가 지원 여부를 둘러싼 이견이 불거지며 불안감이 증폭됐다. 다만, 한화솔루션은 7월 말 1500억원 자금 지원을 결의했고, DL케미칼도 11일 2000억원 유상증자를 결정하면서 당장의 부도 가능성은 해소됐다.

(신한투자증권)

하지만 전문가들은 이번 자금 수혈이 근본적 해결책은 아니라고 평가했다. 2022년 3867억원을 시작으로 2023년 2388억원, 2024년 1503억원, 2025년 1분기 498억원까지 이어지는 영업적자와 함께 업황 부진이 계속되고 있기 때문이다.

상환부담도 여전하다. 올 하반기에는 단기차입금 1772억원, 어음(Usance) 7182억원, 회사채 1438억원 등 약 3700억원을 상환해야 하며, 내년에도 5175억원이 만기 도래할 예정이다. 순차입금은 2020년 9879억원에서 올해 1분기 1조7318억원으로 증가했고, 부채비율은 280.5%로 공모채 약정(400%)에는 여유가 있으나 신용평가사 하향 트리거(350%)에 근접했다.

채권시장도 이같은 위기설에 민감하게 반응했다. 여천NCC 84-1 회사채 가격은 위기설이 불거진 8월 초 7010원까지 급락했다가 DL케미칼의 유상증자 소식 이후 반등했다. 거래도 여전히 제한적이다. 기관투자가 비중이 낮고 개인 보유가 많은 구조 탓에 리테일 매도세가 가격 변동성을 키웠다는 분석이다.

(IM증권)

부정적 투심은 다른 하위등급 석유화학사로 확산할 조짐이다. 전문가들은 공모채 시장 진입이 어려워질 경우 은행 차입과 사모채 의존도가 높아지고, 은행권이 선별적 대출 집행에 나설 경우 자금조달 여건이 한층 경색될 것으로 봤다.

전문가들은 “이번 사태는 계열 지원 의지만으로는 신용도를 방어하기 어려운 현실을 보여줬다”며 “계열 지원 지속 여부와 함께 자체 사업 경쟁력 강화, 업황 회복이 신용도와 시장 신뢰 회복의 관건”이라고 강조했다.

다만, 지난해 롯데케미칼 EOD 사태 경험과 현재 견조한 크레딧 수요를 고려할 때 이번 사건의 시장 전반 파급력은 제한적일 것이란 전망도 나온다.