NHN, 실적은 좋은데 주가는 왜 맥을 못추나

동양종합금융증권은 29일 보고서를 통해 국내 온라인 광고시장 회복에 따른 NHN의 2010년 실적 성장을 감안해 적정주가 23만원, 투자의견'매수'를 유지한다고 밝혔다.

이창영 동양종합금융증권 연구원은 "NHN의 2009년 4분기 실적은 광고시장 회복에 따른 온라인 광고 매출 호조로, 분할 전 기준, 매출액은 전년 동기 대비 17.8%, 영업이익은 19.1% 증가했다"면서 "그러나, 해외자회사 지분법 손익 악화로 순이익은 전년 동기 대비 7.9% 증가해 상대적으로 낮은 성장률을 기록했다"고 설명했다.

이 연구원은 NHN의 최근 주가 횡보 이유에 대해 ▲ 모바일 인터넷으로 변화하는 과정상에서의 불확실성 ▲ 지속 가능한 성장에 대한 불확실성때문이라고 분석했다.

이어 이 연구원은 모바일 인터넷은 동사에게 새로운 신성장 기회요인을 제공해 주기도 하지만, 현재 아이폰의 다양한 어플리케이션, 구글의 모바일 영상ㆍ음성 검색 등의 새로운(검색) 테크놀로지의 도입은 동사와 같은 기존 시장지배 사업자에게는 위협 요인이 될 수도 있다고 지적했다.

또한 ▲해외 자회사 실적 성장의 둔화 ▲일본 검색 사업 성공의 불확실성 ▲퍼블리싱 게임 흥행의 불확실성 ▲웹보드 게임 성장 한계 등은 그동안 국내 온라인 광고, 웹보드 게임 중심으로 성장했던 동사가 향후 그간의 성장성을 지속할 수 있을 것인가에 대한 우려를 제기 받을 수 밖에 없다고 내다봤다.

이에 이 연구원은 이러한 근본적인 성장성 한계를 극복할 수 있는 가시적인 시그널이 확인돼야 과거와 같은 밸류에이션을 부여받을 수 있을 것이라고 덧붙였다.