대신증권 "한화오션, 美 군함 시장 진출 본격화…목표가는 27%↓"

(출처=대신증권)

대신증권은 3일 한화오션의 미국 군함 시장 진출 가능성을 긍정적으로 평가하면서도 목표주가를 기존 13만9000원에서 10만2000원으로 26.6% 하향 조정했다. 특수선 사업의 중장기 성장 가능성은 유효하지만, 실적 전망과 밸류에이션 조정을 반영한 결과다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.

이지니 대신증권 연구원은 한화오션의 미국 해군 중형상륙함(LSM) 수주를 미국 함정 시장 진출의 의미 있는 성과로 평가했다. 한화오션의 연결 자회사인 한화디펜스USA는 최근 미국 해군으로부터 중형상륙함 1척을 2억6900만달러에 수주했다. 해당 선박은 미국 한화필리조선소에서 건조되며, 계약에는 추가 3척의 건조 옵션도 포함됐다. 착공 예정 시점은 2027년 4분기다. 이 연구원은 이번 계약을 한화오션이 미국 함정 시장에 진출할 수 있는 계기로 평가했다. 기존 상선 중심의 사업 구조에서 미국 군함 건조로 사업 영역을 확대할 가능성이 커졌다는 분석이다.

다만, 단기 실적에서는 특수선 부문의 수익성 개선이 과제로 남았다. 한화오션의 올해 3분기 매출액은 3조4139억원으로 전년 동기 대비 12.9% 증가했으며, 영업이익은 4857억원으로 104.8% 늘었다. 영업이익률은 14.2%를 기록했다. 전 분기와 비교하면 매출액은 37.2%, 영업이익은 34.0% 감소했다. 3분기 조업일수 감소와 환율 영향 등이 실적 축소에 영향을 미쳤다.

사업 부문별로는 상선 부문의 견조한 수익성이 두드러졌다. 3분기 상선 부문 영업이익률은 17.4%를 기록했다. 2024~2025년 수주한 고선가 선박의 매출 인식 비중이 확대되면서 비수기에도 높은 수익성을 유지했다. 한화오션은 3년 이상의 수주잔고를 확보한 만큼 선가 인하를 감수하면서 물량을 늘리기보다는 수익성 중심의 선별 수주 전략을 이어갈 방침이다.

반면, 특수선 부문은 706억원의 영업손실을 기록했다. 잠수함과 수상함 건조가 진행되는 가운데 고정비 부담과 일부 프로젝트의 예정원가 상승, 공사손실충당금 반영 등이 수익성 악화 요인으로 작용했다. 한화오션은 연내 태국 호위함 계약 체결도 추진하고 있다. 미국 군함 수주에 이어 해외 특수선 시장에서 추가 성과를 확보할 수 있을지가 향후 실적 개선의 주요 변수로 꼽힌다.

해양 부문은 기인도 부유식 원유생산저장하역설비(FPSO) 프로젝트의 추가 계약변경분 인식과 시추·운영관리(O&M) 자회사 실적 개선 등에 힘입어 전 분기 대비 이익이 개선됐다. 향후 비너스 FPSO 프로젝트 수주에 성공할 경우 2027년부터 2030년까지 매출이 발생할 것으로 예상된다.

대신증권은 한화오션의 올해 연간 매출액을 15조7830억원, 영업이익을 2조2180억원으로 전망했다. 기존 추정치 대비 각각 1.1%, 6.6% 하향 조정한 수치다. 내년 매출액 전망치도 15조9190억원에서 14조8980억원으로 6.4% 낮췄다.

이 연구원은 미국 군함 수주를 계기로 한화오션의 특수선 사업 확대 가능성에 주목했다. 다만, 기존 사업의 수익성 회복과 추가 수주 성과가 향후 기업가치 상승을 뒷받침할 핵심 요인이 될 것으로 전망된다.