KB證 “건설주, 글로벌 에너지 인프라 위 재평가…현대건설·삼성E&A·DL이앤씨 주목”

KB증권은 건설업종이 글로벌 에너지 인프라 투자 사이클 초입에 진입했다며 업종 재평가가 본격화하고 있다고 진단했다. 최선호주로는 현대건설과 삼성E&A를, 관심주로는 DL이앤씨를 제시했다.

장문준 KB증권 연구원은 14일 “현재 건설업종 주가를 설명하는 핵심 변수는 더 이상 국내 주택이 아니다”라며 “원전, 가스·액화천연가스(LNG), 친환경 에너지를 포괄하는 글로벌 에너지 수주가 새로운 투자 기준으로 자리 잡고 있다”고 밝혔다.

KB증권은 가장 확실한 원전 파이프라인을 다수 보유한 현대건설과 글로벌 에너지 프로젝트 확장성이 가장 높은 삼성E&A를 업종 최선호주로 꼽았다. 저주가순자산비율(P/B) 종목 중에서는 재무구조 신뢰도가 높고 소형모듈원전(SMR) 사업 확대 기대가 있는 DL이앤씨를 관심주로 제시했다.

업종 밸류에이션 재평가도 이미 진행 중이라는 분석이다. 현대건설이 원전 포지셔닝을 기반으로 지난 1년여간 재평가를 거친 데 이어, 올해는 대우건설이 비슷한 흐름을 2개월 만에 재현하고 있다는 설명이다. 삼성E&A는 밸류에이션 밴드 하단에서 상단으로 이동을 마치고 본격적인 리레이팅 구간 진입을 앞두고 있다고 평가했다.

오랜 기간 저P/B에 머물렀던 DL이앤씨와 GS건설도 1.0배 수준을 향해 상승하면서 업종 전반의 멀티플 상향이 현실화하고 있다는 진단이다. 장 연구원은 “재평가는 기대가 아니라 이미 진행 중인 흐름”이라고 말했다.

KB증권은 최근 건설업종 주가 상승을 단순한 실적 개선 기대만으로 봐서는 안 된다고 평가했다. 2012~2014년 해외사업 부실 이후 건설업종 주가의 핵심 동인은 국내 주택 사업이었지만, 지금은 멀티플을 결정하는 축이 다시 국내에서 해외로 이동하고 있다는 설명이다.

해외사업의 성격도 달라졌다고 짚었다. 과거 중동 중심 화공플랜트 사이클이 특정 지역과 유가에 의존한 비구조적 흐름이었다면, 현재는 글로벌 전역에서 원전, 가스·LNG, 친환경 에너지가 동시에 확대되는 구조적 투자 사이클이 형성되고 있다는 것이다. 시장은 중동에서 글로벌로 넓어지고, 공종은 화공에서 에너지 전반으로 다변화되고 있으며, 경쟁 강도는 오히려 완화되고 있다고 분석했다.

다만 2분기 이후 원가율 부담은 변수로 꼽혔다. 미·이란 분쟁 이후 원가 상승 압력이 다시 부각될 가능성이 있기 때문이다. KB증권은 글로벌 에너지 프로젝트의 실제 수주가 이어진다면 업종 재평가는 지속될 것으로 봤지만, 해외 성과가 확인되지 않을 경우 원가율 문제가 업종 재평가를 멈추게 할 핵심 리스크가 될 수 있다고 진단했다.

장 연구원은 “현재 건설업은 더 이상 단순한 경기 민감 업종이 아니라 에너지 전환을 수행하는 구조적 사이클의 핵심 산업”이라며 “글로벌 프로젝트 수주 성과가 이어진다면 업종 밸류에이션 상향 추세도 지속될 것”이라고 말했다.