한국투자증권 “반도체 후공정 구조적 성장 진입…한화비전·두산테스나 최선호주”

한국투자증권은 2일 반도체 장비·패키징 업종에 대해 투자의견 ‘비중확대(Overweight)’로 커버리지를 개시하며, 후공정 기술 중요성이 부각되는 구조적 변화 속에서 업종 전반의 성장세가 이어질 것으로 분석했다. 최선호주로는 한화비전과 두산테스나를 제시했다.

보고서에 따르면 반도체 산업은 전공정 미세화의 기술적 한계에 근접하면서 후공정 기술이 칩 성능을 좌우하는 핵심 변수로 부상하고 있다. 이에 따라 후공정 장비 및 패키징 기업들의 주가 상승세도 가파르게 나타나고 있다.

실제로 2020년 이후 누적 기준 국내 종합반도체기업(IDM) 시가총액 수익률이 약 170% 수준인 반면, 후공정 장비 기업은 700%를 상회하며 압도적인 성과를 기록했다. 올해 들어서도 후공정 장비는 연초 대비 67% 상승하며 IDM(32%)과 전공정 장비(57%)를 웃도는 흐름을 보이고 있다.

이 같은 흐름은 반도체 기업들의 설비투자(CapEx) 구조 변화와 맞물려 있다. 칩 성능 향상을 위해 패키징 기술 고도화가 필수 요소로 자리 잡으면서 후공정 투자 비중이 확대되고 있기 때문이다. 글로벌 파운드리 업체인 TSMC는 첨단 패키징(CoWoS) 생산능력을 2026년 말까지 전년 대비 약 60% 확대할 계획이며, 대만 외주반도체조립·테스트(OSAT) 기업들은 일부 테스트 및 패키징 가격을 최대 30% 인상했다.

메모리 업황 측면에서도 후공정 수혜는 지속될 전망이다. 인공지능(AI) 가속기 수요 확대와 고대역폭메모리(HBM) 증설이 이어지면서 적층 단수 증가와 함께 관련 장비 수요가 확대되고 있다. 특히 본딩 장비는 HBM 생산 확대에 따른 직접적인 수혜가 예상되며, 웨이퍼 박막화와 검사 공정 고도화 역시 주요 투자 포인트로 꼽힌다.

비메모리 부문에서도 회복 신호가 감지되고 있다. 삼성전자 파운드리 수요가 인공지능과 고성능컴퓨팅(HPC) 중심으로 확대되면서 업황 반등이 가시화되고 있다. 이에 따라 외주반도체조립·테스트(OSAT) 업체들의 실적 개선 가능성도 커지고 있다는 분석이다.

외주반도체조립·테스트(OSAT)는 파운드리 및 IDM에서 생산된 웨이퍼를 받아 패키징과 테스트 공정을 수행하는 기업으로, 전방 고객사의 가동률과 외주 물량에 직접적인 영향을 받는다. 비메모리 업황 부진으로 상대적으로 소외됐던 OSAT 업체들은 향후 외주 물량 확대와 함께 실적 개선 국면에 진입할 것으로 기대된다.

남채민 한국투자증권 연구원은 “AI와 HBM 중심의 수요 구조 변화가 지속하는 한 후공정 장비와 패키징 업체들의 성장 모멘텀은 이어질 것”이라며 “업황 회복 국면에서 구조적 수혜가 기대되는 종목 선별이 중요하다”고 분석했다.