고려아연 경영권 분쟁 MBK파트너스, 인수 후 ROE 증가율 ‘마이너스’

리더스인덱스, 28개 기업 PEF 인수 전후 3년 실적 분석
국내 빅5 사모펀드, 경영권 인수 후 실적 대비 밸류업 미미

국내 톱5 사모펀드(PEF)가 경영권을 인수한 기업들의 경영실적을 분석한 결과 매출·당기순익에 비해 밸류업 핵심지표인 자기자본이익률(ROE) 증가세가 미미한 것으로 나타났다. 최근 고려아연과 경영권 분쟁을 벌이고 있는 MBK파트너스는 인수 기업들의 ROE가 오히려 감소했다.

5일 기업분석연구소 리더스인덱스가 금융감독원의 ‘기관전용 사모집합투자기관 현황’에서 작년 기준 약정액 상위 5개 PEF인 한앤컴퍼니(약정액 13조6052억 원), MBK파트너스(약정액 11조8413억 원), 스틱인베스트먼트(약정액 6조4757억 원), IMM프라이빗에쿼티(약정액 6조4709억 원), IMM인베스트(약정액 5조5879억 원)가 경영권을 소유한 28개 기업의 실적을 분석한 결과, PEF 인수 후 매출액과 당기순이익이 증가한 것에 비해 ROE 증가세는 높지 않은 것으로 나타났다.

이번 조사는 약정액 기준 상위 5개 사모펀드가 대주주로서 경영권을 확보한 국내 기업을 대상으로 인수전후 비교가능한 28개사의 매출액, 당기순이익, ROE, 시가총액 등을 분석한 것이다. 해외기업과 단순 지분투자 기업은 제외했다.

5개 사모펀드가 경영한 기업들의 ROE는 인수 전 3년 간 평균 10.7%에서 2.9%로 7.4%포인트(p) 감소했으나, 인수 후 3년 간은 5.3%에서 6.8%로 1.5%p 증가했다.

다만 사모펀드별 편차가 컸다. ROE 증가세가 가장 높은 사모펀드는 IMM인베스트먼트로 인수한 기업들의 첫해 ROE가 14.7%에서 2년 후 54.8%로 40.1%p 상승했다. 다음은 IMM프라이빗에쿼티로 인수 첫해 ROE 평균이 –7.1%였다가 2년 만에 0.3%로 7.5%p 올랐다. 세 번째는 한앤컴퍼니로 인수 기업들의 첫해 ROE가 8.0%에서 2년 후 8.7%로 0.7%p 상승했다.

반면 MBK파트너스와 스틱인베스트먼트는 인수 기업들의 ROE가 오히려 하락했다.

MBK파트너스의 경우 네파와 홈플러스 영향으로 인수 기업들의 첫해 평균 ROE가 7.0%에서 2년 후 4.8%로 2.3%p 하락했다. 스틱인베스트먼트는 쿠프마케팅의 ROE가 급락하면서 평균 ROE가 10.8%에서 14.5%p 하락하며 –3.7%를 기록했다.

특히 최근 경영권 분쟁을 벌이고 있는 고려아연과 MBK파트너스를 비교했을 때 최윤범 고려아연 회장이 대표이사 취임 후 ROE가 8.1%에서 2년 후 8.6%로 0.5%p 증가했고 MBK파트너스가 인수한 기업들의 ROE는 2년 간 2.3%p 하락하며 대조를 보였다.

매출액 증가율에서도 고려아연이 최 회장 취임 첫해 7조5819억 원에서 지난해 11조2193억 원으로 48.0% 상승한 것에 비해 MBK파트너스가 인수한 기업들의 2년 후 매출액 증가율은 0.9%에 그쳤다.

사모펀드가 인수한 기업들의 첫해 매출액은 19조6272억 원에서 2년 후 21조436억 원으로 평균 증가율 7.2%를 보였다. 인수 전 동일 기업들의 매출액 3년 증가율 4.9%보다는 다소 높게 나타났다.