NH證, “삼성화재, 삼성전자 지분가치 하락에 목표가 83만원↓”

▲삼성화재 3분기 실적 전망. (출처=NH투자증권)

NH투자증권은 삼성화재에 대해 투자의견 '매수'를 유지하고, 목표주가는 기존 대비 8.8% 하향한 83만원을 제시했다.

13일 정준섭 NH투자증권 연구원은 자산 평가손실과 삼성전자 지분가치 하락을 반영해 삼성화재의 목표주가를 하향 조정하면서도, 3분기 실적보다는 향후 발표될 자본 배분 전략이 주가의 핵심 방향성을 결정할 것이라고 진단했다.

그는 "목표주가는 유가증권 및 대체투자자산 평가손실과 자본비용 상승, 삼성전자 주가 하락을 반영해 83만원으로 하향한다"며 "보험 기업가치 24조2000억원과 삼성전자 지분가치 10조9000억원을 합산한 주당 기업가치를 반영한 결과"라고 설명했다.

올해 삼성화재의 3분기 실적은 시장 기대치를 밑돌 전망이다. 정 연구원은 "삼성화재의 2026년 3분기 지배순이익은 전년 동기 대비 9.7% 감소한 4858억원으로 시장 전망치(컨센서스)를 밑돌 것"으로 예상했다.

부문별로는 보험손익이 전년 동기 대비 18.6% 증가한 4390억원을 기록할 것으로 파악됐다. 정 연구원은 "관리급여 시행 효과로 실손 손해율 개선이 예상되나 예실차(실제 발생한 보험금에서 보험사가 예상한 보험금을 뺀 값)는 부진하며 고액사고 증가로 일반보험도 부진하다"면서도 "자동차보험은 과잉진료 축소 노력과 양호한 날씨에 힘입어 손익(-45억원)이 전년 동기 대비 603억원 개선될 것"이라고 내다봤다.

삼성화재의 투자손익은 전년 동기 대비 30.1% 감소한 2320억원에 그칠 전망이다. 정 연구원은 "자본시장 둔화와 금리 상승에 따른 유가증권 및 대체투자자산 평가손실이 발생한 영향을 받았다"고 분석했다.

하지만 시장의 관심은 3분기 실적 부진보다 과다한 잉여 자본의 배분 전략에 집중되어 있다는 평가다. 정 연구원은 "신지급여력제도(K-ICS) 비율이 280%를 웃돌아 과다한 잉여 자본이 존재하며, 올해 말과 내년 초 삼성전자 관련 대규모 이익이 더해질 예정"이라며 "향후 주가를 결정하는 관건은 합리적인 초과 자본 기준 설정, 인수합병(M&A)·지분투자 등 기업가치 증대에 기여할 투자 전략, 설득력 있는 주주환원 방향 제시 여부"라고 강조했다.

이어 "삼성화재는 성장과 환원을 모두 달성할 수 있는 충분한 자본 여력이 있고 시장의 눈높이도 높아지는 만큼, 머지않은 미래에 유의미한 자본정책 발표를 기대한다"고 강조했다.