LS "한국가스공사, 중동전쟁에 해외사업 이익 증가…미수금 부담은 확대"

(출처=LS증권)

LS증권은 10일 한국가스공사에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하되 목표주가를 기존 4만7000원에서 4만4000원으로 낮췄다. 중동전쟁에 따른 유가 불안정 영향이 해외사업장 영업이익 증가보다 민수용 미수금 증가 부담으로 더 크게 작용하고 있다는 판단이다.

한국가스공사의 2분기 연결 매출액은 7조5080억원으로 전년 동기 대비 2% 감소했다. 반면 영업이익은 6753억원으로 67% 증가해 LS증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 크게 웃돌았다. 영업이익률은 9.0%로 전년 동기보다 3.7%포인트 상승했다.

성종화 LS증권 연구원은 "한국가스공사 호실적은 중동전쟁발 유가 상승에 따른 해외사업장 이익 증가가 이끌었다"라며 "호주 프렐류드와 캐나다 액화천연가스(LNG) 등은 동아시아 현물 LNG 가격 지표(JKM) 스팟 구매 비중이 높아 유가 변동 영향이 1~2개월의 짧은 시차를 두고 반영되는 구조로, 해외사업장 영업이익 증가 효과가 2분기부터 발생하기 시작했으며 예상보다 그 폭이 컸다"라고 분석했다.

이어 "다만 본업인 가스판매 사업에서는 미수금 부담이 재차 커져서 2분기 미수금 증감은 4622억원 증가로, LS증권 예상치인 1821억원 감소를 크게 밑돌았다"라며 "가스요금 인상은 없는 상황에서 원재료 가격이 급등하면서 민수용 미수금이 악화된 영향"이라고 덧붙였다.

향후 관건은 중동전쟁 종료와 카타르 가스전 복구 여부로 제시했다. 성 연구원은 중동전쟁이 지속하고 카타르 가스전 복구도 지연되면서 사업환경 불확실성이 크다고 봤다. 두바이유 가격은 하락했지만 LNG JKM 스팟 가격은 7월 중순 이후 다시 상승해 8월 7일 기준 21.1달러/MMBtu(100만BTU)까지 올랐다.

LS증권은 올해 한국가스공사의 매출액을 39조8140억원, 영업이익을 2조9080억원으로 전망했다. 다만 민수용 요금이 동결된 상황에서는 미수금 회수 속도 개선이 어렵다고 봤다. 중동전쟁 종료와 카타르 가스전 복구 전까지는 관망이 현실적이며, 이후에도 기업가치 상승을 위해서는 민수용 요금 인상을 통한 미수금 회수 속도 제고가 필요하다고 분석했다.