신한투자 "지주회사, 상법 개정의 큰 수혜…다만 옥석 가려야"

신한투자증권은 9일 지주회사에 대해 상법 개정의 큰 수혜를 받을 것이라면서도 옥석을 가려야 하는 시점이라고 밝혔다.

은경완 신한투자증권 연구원은 "상법 개정안, 자사주 소각 의무화 등 정책 기대감이 촉발한 지주회사 급등 현상은 진정 국면 진입이 예상된다"며 "무분별한 추격 매수보다는 주력 사업 업황, 자체 상승 모멘텀 보유 여부 등을 고려한 선별적 투자가 요구되는 시점"이라고 말했다.

은 연구원은 "상법 개정이 재추진되는 가운데 입법부와 행정부가 한목소리를 내는 사안인 만큼 투자자로선 개정 가능성을 열어두고 대응하는 것이 합리적"이라며 "최근 주가 상승은 NAV 확대가 아닌 정책 기대에 따른 할인율 축소에 기인하고 저PBR, 자사주 보유, 경영권 분쟁 가능성 등이 내러티브로 작용했다"고 했다.

다만 "자회사 연결 실적의 합은 그 자체로 의미가 있기 어려우며, 순자산가치로 평가되는 특성상 멀티플 개념도 부재하다"며 "NAV 할인율이 비슷한 역할이긴 하나 적용의 정당성을 부여하기가 쉽지 않고 상대 비교 측면에서도 효용성이 제한적"이라고 분석했다.

삼성바이오로직스가 자극한 지배구조 개편 가능성에 대해서는 "국회에 계류중인 삼성생명법과 연관해 각종 시나리오들이 언급되고 있으나 보험업법, 공정거래법 등을 감안할 때 실현 가능성은 낮은 편"이라며 "이보단 정치권의 주식시장 활성화 움직임에 삼성그룹이 동참했다는 사실 자체가 중요하다"고 평가했다.

그는 "본질적인 주가 재평가를 위해선 자기자본이익률(ROE) 상승이 필수적"이라며 "마진과 재무 레버리지 확대엔 한계가 분명한 만큼 자산 회전율 개선이 관건이며 예컨대 전통 산업 구조조정, 신사업 발굴 등의 노력이 필요하다"고 짚었다. 은 연구원은 그러면서 중복 사업 정리, 비핵심자산 매각 등 리밸런싱에 가장 적극적인 SK를 지주회사 최선호주로 꼽았다.