2분기 경기 반등 확인 포인트는 ‘제조업 경기’

▲선행종합지수 순환변동치 (한화투자증권)

지난해 7조 원 가까이 순매도를 이어가던 외국인이 이 달만 3조 원 가까이 매수세를 기록하면서 반등 가능성이 고개를 들고 있다. 특히 선행종합지수 순환변동치와 제조업 경기 등을 들어 2분기 경기 반등 시그널을 예측할 수 있다는 의견이 나와 주목을 끈다.

21일 한화투자증권 보고서에 따르면, 제조업이 둔화 국면에 진입했으며 수출도 3개월 연속 전년동월대비 감소 중으로 국내 경기 하강이 지속되고 있다고 봤다.

그러나 과거 선행종합지수 사이클을 토대로 한다면 국내 경기는 상반기에 저점을 통과할 가능성이 높다는 평가다.

임혜윤 한화투자증권 연구원은 “선행종합지수 순환변동치를 토대로 하면, 2000년 이후 경기수축기(정점→저점)는 평균 18개월 지속됐다”면서 “지난해 11월 기준 선행지수 순환변동치는 17개월째 하락세를 이어가고 있어 사이클을 토대로 하면, 지금은 저점을 지났거나 거의 근접했다고 봐야한다”고 설명했다.

이에 국내 경기가 반등하기 위해선 수출을 중심으로한 제조업 경기가 돌아서야 하고, 반등 시그널은 2분기부터 나타날 것으로 예상했다. 이를 가늠할 수 있는 변화로 △출하증가율·재고증가율 격차 확대 △수출실적(단가) 개선 △원·달러 환율 등의 요소를 살펴야 한다고 조언했다.

▲재고순환사이클 (한화투자증권)

우선, 재고조정이 진행되면, 출하 증가율이 재고 증가율을 상회하면서 제조업 경기가 회복 조짐을 보인다. 특히 반도체는 국내 제조업에서 비중이 높고, 재고조정 기간이 다른 산업에 비해 짧은 편이기 때문에, 반도체의 재고 사이클에 주목해야 한다고 말했다.

현재 반도체 출하 증가율과 재고 증가율 격차는 –22.8%포인트(p)로 이 수치가 반등하면서 플러스로 돌아선다면 경기 회복 조짐으로 해석할 수 있다는 분석이다.

아울러 반도체, 석유화학 등의 수출 개선이 필요하다. 수출단가 하락이 멈추고, 수출물량이 지속적으러 늘어난다면 글로벌 수요 개선을 예상할 수 있다는 주장이다. 이처럼 수출단가 및 물량 회복을 보여주는 업종이 주식시장 반등을 이끌어 나갈 것이라는 설명이다.

이밖에도 상반기 원·달러 환율의 상방 오버슈팅에 대비할 필요가 있다는 주장이다.

임 연구원은 “미국 근원물가의 더딘 둔화가 뚜렷해지거나 미국 소비 위축과 실적 부진 우려가 높아질 경우, 또 금리 인하에 대한 시장 기대와 연준의 격차가 확인될 경우 환율의 단기 급등을 염두에 둬야 한다”면서 “해당 이슈가 부각되는 시점은 3~5월이 유력하다”고 전망했다.